固收对话策略：如何理解 A 股进入牛市 II 阶段 20250720 摘要 A 股市场呈现五年周期性，与中国政治周期相关，逢 4 逢 9 年份常为底 部，逢 1 逢 7 年份常见顶部，牛市通常分三个阶段，初期由政策宽松驱 动反弹。 "扭亏阻力位"是前期牛市密集成交区，投资者在此点位扭亏为盈倾向抛 售，形成卖压，阻碍市场突破，如上证指数在 3,450 点附近的震荡。 牛市第二阶段需盈利增速加速改善或极强流动性推动，M1 增速提升是 重要因素，当前指数横向震荡反映对盈利增速回升的担忧。 牛市第三阶段在监管降温后出现，指数创新高但成交量萎缩，呈背驰式 上涨，表明资金流入减弱，结束标志是政府采取降温措施。 2025 年中国上市公司经营性现金流量净额改善，资本开支下降，自由 现金流加速改善，价值投资理念开始兴起，分红和回购比例攀升。 当前股市与债市跷跷板效应源于股票固收属性显现，沪深 300 非金融建 筑公司自由现金流收益率达 5%，类似永续增长股息债，吸引资金流入。 A 股进入牛市阶段二核心在于上市公司经营和自由现金流稳定，长期回 报预期较高，M1 增速回升提供资金支持，高质量上市公司推动指数上 行。 Q&A 202 ...