摩根士丹利：跨资产对话：美联储未来路径-"晚于早"时 间表 20260117 摘要 2026 年美国经济增速预期上调至 2.4%，主要受益于贸易贡献提升、AI 相关商业支出以及潜在的财政刺激措施，预计 2027 年基本维持不变。 美联储降息时点预计推迟至 2026 年下半年，原因是 2026 年经济增长 强劲，2025 年底经济动能增强，以及劳动力市场趋于稳定，降低了因 就业因素降息的可能性。 若劳动力市场持续强劲（私营部门就业增速回升，失业率下降）且通胀 未能有效放缓，美联储可能在 2026 年全年维持利率不变，甚至可能取 消降息。 关税传导效应预计在一季度末完成，将缓解商品价格增速和整体通胀压 力，提升中低收入家庭购买力，但消费过热可能阻碍通胀回落。 美联储政策反应函数改变的概率为 10%，若最高法院裁定总统有权解除 理事职务，可能导致更大幅度的政策调整，包括额外降息；否则，政策 机制将保持传统，仅进行微调。 证据表明通胀存在显著上行风险。因此，我们认为美联储更可能在今年晚些时 候采取降息行动。 美联储今年（2026 年）不会降息的情况是什么？ 如果从现在到 6 月期间劳动力市场足够强劲，例如私营部门就业 ...