证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 有色金属行业跟踪周报 宏观降息预期下行叠加产业步入淡季，工业 金属价格本周回调 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（11 月 17 日-11 月 21 日），有色板块本周下跌 6.75%，在全部一级 行业中排名靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块下跌 3.32%，能源金属板块下跌 5.04%，小金属板块下跌 5.08%，金属新材料板块下跌 7.21%，工业金属板块下跌 8.28%。工业金属方面，美国降息预期下降叠加需求进 入淡季，宏观及产业端的共同作用下工业金属于本周大幅下行，我们认为整体宏观 仍处于做多周期内，专注需求的落地情况。贵金属方面，本份 ADP 数据并未凸显 出美国劳动力市场复苏的预期。但作为 12 月 FOMC 会议前的唯一可参考数据，足 以让部分联储理事开始表达进一步谨慎的态度，贵金属价格环比走弱，我们并不担 心 2026 年的整体降息节奏，贵金属金属仍处于宏观做多框架内，同时需要关注近 期日债利率上行带来的潜在 carry trade unwind 风险。 ◼ 周观点： ...