证券研究报告 | 策略研究 gszqdatemark 2025 05 12 年 月 日 投资策略 财报过后，供给出清、出口链与高股息再梳理 一、策略专题：供给出清、出口链与高股息再梳理 4 月 30 日，A 股 2024 年报与 2025 一季报披露完毕，我们结合最新数据 对供给出清、出口链与高股息行业进行再梳理。 从供需格局的角度，有两类行业值得关注，第一类是左侧思路的"供给出 清"行业，即库存与产能均处于较为明显的出清状态，在需求能够保持稳 定甚至高速增长的背景下，上述行业有望凸显盈利弹性，25Q1 具备上述 特征的行业主要包括塑料、通用设备、游戏、种植业、小金属、光学光电 子、通信服务。 即国内需求存在压力的情况下，海外收入占比较高的出口链有望取得独立 景气，我们结合 2024 年上市公司主营构成与海关总署披露的出口数据对 各行业海外收入占比进行测算，当前全球出口链重点行业包括其他家电、 消费电子、航运港口、小家电、工程机械等。 第二类行业是右侧思路的"强势扩产"行业，即营收高速增长反映需求旺 盛，同时产能扩张处于较高水平，未来有望通过提高产量推动利润扩张， 25Q1 具备上述特征的行业主要包括其他电子 ...

证券研究报告 | 策略研究 gszqdatemark 2025 05 12 年 月 日 投资策略 财报过后，供给出清、出口链与高股息再梳理 一、策略专题：供给出清、出口链与高股息再梳理 4 月 30 日，A 股 2024 年报与 2025 一季报披露完毕，我们结合最新数据 对供给出清、出口链与高股息行业进行再梳理。 1.3 高股息：交运与消费部分行业股息率有明显抬升 我们结合各行业 2025 年现金分红情况与最新的 PE（ TTM）对预期股息率 进行测算，高股息重点行业包括煤炭开采、油气开采、炼化与贸易、航运 港口、白色家电等。值得提示的是，今年交运与消费部分行业股息率相对 上年有明显抬升，包括航运港口、物流、白色家电、装修建材等。 二、策略观点：变盘仍未结束，静待方向明确 大势研判：本周 A 股市场继续凸显韧性，ETF 保持净流出态势反映护盘资 金入场力度减少，而 A 股仍然稳中有升，同时成交量能保持在万亿以上。 此前我们指出，受海内外因素影响，市场处于变盘点，需要密切关注风格 是否出现切换：特朗普对华态度出现缓和、4 月政治局会议落地、A 股 2024 年报与 2025 一季报将完整披露。而目前来看，我们 ...

证券研究报告 2025年05月11日 行业报告 | 行业专题研究 摩托车 隆鑫通用：自主品牌出海，成长空间广阔 作者： 分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 行业评级： 上次评级： 强于大市 强于大市 维持 （ 评级） 摘要 公司概况：制造经验丰富，聚焦摩托车+通机 公司有两个主业：1）2023年以来摩托车业务贡献70%以上营收，主要包含无极品牌、隆鑫非道路运动机车、宝马合作、发动机等业务。2） 通机业务贡献20%左右营收，包括通用动力发动机、家用小型发电机组等。 核心看点：产品力+性价比+品牌力驱动，无极出海高增 产品全面覆盖巡航/休旅/踏板/公路赛车/街道复古板等品类，成功打造了cu525、ds525等热销产品。 欧洲市场含金量高，以意大利、西班牙为例，2024年意大利摩托车消费中，60.9%为250cc以上排量；2025年3月西班牙摩托车消费中，34.5% 以上为500cc以上排量。欧洲消费降级趋势下，中国品牌有望凭借高性价比优势抢占市场。 隆鑫优势：1）20年宝马合作，制造能力强、品牌认可度高；2）渠道布局广泛、社群营销能力强。 ...

具身智能加速 看好 T 链+强智能化主机厂 2025 年 05 月 11 日 ➢ 本周数据：2025 年 5 月第 1 周（4.28-5.4）乘用车销量 42.4 万辆，同比 +17.7%，环比-6.4%；新能源乘用车销量 20.4 万辆，同比+38.6%，环比-14.1%； 新能源渗透率 48.2%，环比-4.4pct。 ➢ 本周行情：汽车板块本周表现强于市场。本周（5 月 6-5 月 9 日）A 股汽车 板块上涨 2.36%，在申万子行业中排名第 11 位，表现强于沪深 300（2.13%）。 细分板块中，汽车零部件、摩托车及其他、乘用车、汽车服务、商用载货车分别 上涨 3.25%、2.14%、1.61%、1.26%、0.07%，商用载客车下跌 0.17%。 ➢ 本周观点：本月建议关注核心组合【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、小米集 团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】。 ➢ 机器人产业化进程加速 看好 T 链机器人+强智能化主机厂。近期，星动纪 元今日在官方公众号上宣布，开源首个 AIGC 机器人大模型 VPP；2025 世界机 器人大会将于今年 8 月 8 日至 12 日在北京经济技术开发 ...

证券研究报告 2025年05月11日 行业报告 | 行业专题研究 摩托车 隆鑫通用：自主品牌出海，成长空间广阔 作者： 分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 行业评级： 上次评级： 强于大市 强于大市 维持 （ 评级） 摘要 公司概况：制造经验丰富，聚焦摩托车+通机 公司有两个主业：1）2023年以来摩托车业务贡献70%以上营收，主要包含无极品牌、隆鑫非道路运动机车、宝马合作、发动机等业务。2） 通机业务贡献20%左右营收，包括通用动力发动机、家用小型发电机组等。 核心看点：产品力+性价比+品牌力驱动，无极出海高增 产品全面覆盖巡航/休旅/踏板/公路赛车/街道复古板等品类，成功打造了cu525、ds525等热销产品。 欧洲市场含金量高，以意大利、西班牙为例，2024年意大利摩托车消费中，60.9%为250cc以上排量；2025年3月西班牙摩托车消费中，34.5% 以上为500cc以上排量。欧洲消费降级趋势下，中国品牌有望凭借高性价比优势抢占市场。 隆鑫优势：1）20年宝马合作，制造能力强、品牌认可度高；2）渠道布局广泛、社群营销能力强。 ...

江苏外贸企业破局前行，在全球经济迷雾中打出新的"解法"。以"促成交、拓市场、优服务"为目标，第137届广交会上，江苏交易团组织家纺、文具、健康 休闲、时尚、玩具及孕婴童等行业企业1419家共2898个展位参展。最近，这些外贸企业陆续返程，满载着一沓沓订单而归，也带回了满腔信心与新的展望。 锚定新兴市场，拓开增长新局面 眼下，美国持续滥施关税，国际市场不确定性陡增。订单流失、成本攀升、利润压缩……重重压力之下，外贸企业如何以变应变、抵御冲击，又怎样在变局 中捕捉新机遇？ 果断跳出单一市场依赖的桎梏，江苏外贸企业以广交会为窗口，全力开拓新兴市场版图。"中国的产品美国需要，其他国家也需要。"这一在广交会上被反复 印证的认知，成为江苏企业破局的底气。 "这款智能箱式变电站集成了远程监控和故障预警系统，能适配风电、光伏等多种新能源场景。"江苏苏变电力设备有限公司经理黄益繁指着一台银灰色设备 向记者介绍道。一位来自中东地区的采购商在体验产品后连连称赞："这正是我们新能源项目需要的解决方案！"据透露，该采购商已初步达成采购100台设 备的合作意向，金额超500万美元。 来自北美包括欧洲的客商减少，但中亚、中东海湾国家和南美 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [4] Core Views - The company reported a revenue of 640 million yuan in Q1 2025, representing a year-on-year growth of 23%, and a net profit attributable to shareholders of 86 million yuan, which is a 69% increase year-on-year [1] - In 2024, the company achieved a revenue of 2.98 billion yuan, up 39% year-on-year, and a net profit of 430 million yuan, reflecting a 54% year-on-year growth [1] - The company’s sales net profit margin for 2024 was 14.5%, an increase of 1.4 percentage points year-on-year, and the weighted ROE was 14.2%, up 2.6 percentage points year-on-year [1] - The revenue from electric golf carts grew over 9 times in 2024, while electric bicycles and off-road motorcycles saw growth rates exceeding 40% [1] Summary by Sections Financial Performance - In Q1 2025, the company achieved a revenue of 640 million yuan and a net profit of 86 million yuan, marking a 23% and 69% increase year-on-year respectively [1] - For the full year 2024, the company reported a revenue of 2.98 billion yuan and a net profit of 430 million yuan, with year-on-year growth rates of 39% and 54% respectively [1] - The company’s sales net profit margin for 2024 was 14.5%, and the weighted ROE was 14.2% [1] Product Segments - The revenue from smart electric low-speed vehicles in 2024 was 1.89 billion yuan, a 48% increase year-on-year, with electric golf carts contributing 810 million yuan, a staggering 935% increase [2] - The revenue from special vehicles in 2024 was 920 million yuan, with all-terrain vehicles generating 740 million yuan (up 19%) and off-road motorcycles generating 190 million yuan (up 52%) [2] Market Position and Strategy - The company is expected to strengthen its market position as the competitive landscape improves, with its market share likely to increase despite challenges in exports to the U.S. due to high tariffs [3] - The company has established a leading position in overseas production capacity, with factories planned in the U.S., Vietnam, and Thailand, enhancing its core competitiveness [3] Earnings Forecast and Valuation - The company’s projected revenues for 2025, 2026, and 2027 are 3.79 billion yuan, 4.52 billion yuan, and 5.30 billion yuan, respectively, with year-on-year growth rates of 27%, 19%, and 17% [4] - The net profit attributable to shareholders is expected to be 573 million yuan, 692 million yuan, and 826 million yuan for the same years, with growth rates of 33%, 21%, and 19% respectively [4]

弘则出口企业四月调研反馈，关税影响下的出口企业现状 如何？20250508 • 美国对等关税于 2025 年 4 月生效后，中国对美出口大幅下降，许多企业 暂停发货或退回货物，对跨境电商及相关产业造成严重冲击。拉链、电动 工具、汽车零部件等行业受影响显著，部分企业订单减少甚至腰斩。 • 面对美国新政策，中国企业采取不同应对策略，包括囤货、调整出口目的 地、海外建厂等。部分商品如割草机因备货需求短期增长后订单被取消， 而另一些商品则直接暂停发货。 • 目前仍能继续出口美国的产品主要是单价较低且利润较高的商品，这些商 品即便加上高额关税，进口商仍能承担成本。高性价比产品也有出口动力， 但无性价比或无法盈利的产品则停止出口。 • 美国对等关税显著推动了国内通胀水平，多数进口产品已普遍加征 15%- 20%的关税，导致生产者价格指数（PPI）和消费者价格指数（CPI）相应 增加，对美国经济产生负面影响。 • 中国出口企业采取自救方法，包括继续发货性价比高的商品、通过东南亚 代工厂转移生产、拓展其他国际市场。但短期内拓展新市场难以快速实现， 需要时间逐步调整策略。 Q&A 摘要 特朗普政府的惩罚性关税落地后，中国出口企 ...

2025年一季度，中国摩托车产业交出了一份亮眼的成绩单。在近日举行的中国摩托车产业发展报告会 上，中国摩托车商会常务副会长李彬用"三增长、双突破"概括我国摩托车行业现状，产销增长、出口增 长、利润增长，大排量休闲摩托车市场与电动化转型取得突破性进展。 产销数据：电动摩托车成内销主力 据中国摩托车商会最新统计，2025年1-3月全行业完成摩托车产销487.29万辆和489.7万辆，同比分别增 长16.61%和17.09%。其中两大细分市场表现尤为突出，电动摩托车产销81.09万辆和80.1万辆，同比增 长17.16%和18.31%，占内销总量的48%(2024年同期为42%)，广东、四川等地电摩渗透率已超60%。大 排量休闲摩托车(250cc以上)产销20.78万辆和20.48万辆，同比暴涨82.12%和77.23%，占燃油摩托车内销 量的15.3%，创历史新高。"跨骑车复苏明显，踏板车电动化替代加速"。李彬指出，一季度跨骑车销量 255.53万辆，同比增长26.74%，而传统燃油踏板车内销下滑1.87%，印证了通勤市场向电动化转移的趋 势。 外贸出口：单月破百亿美元结构持续优化 3月摩托车出口数据引发关注，出 ...

浙商闯菏泽,打拼新天地 S 简 14 F Be e < 03 le @ 4 ..... 1 4 党建带会建,共建促发展 蔡光义简介 山东省浙江商会常务副会长 全国工商联汽车摩托车配件用品业商会副会长 山东省温州商会监事长 菏泽市浙江(温州)商会会长 记者:蔡会长,在广袤的商业舞台上,浙商是一支极为耀眼的力量。请介绍一下浙商精神,以及在菏浙商的 情况。 山东浙投产业发展有限公司董事长 蔡光义:浙江人素以敢于"第一个吃螃蟹"出名,而我们浙商又是其中的佼佼者。有人说,"有鸟儿飞不到的 地方,没有温州人到不了的地方",这句话也适用于浙商。为了打拼事业,我们浙商历尽千辛万苦、说尽千 言万语、走遍千山万水、想尽千方百计,在市场中找寻商机、在竞争中谋求成长、在困境中逆势突围,走 出家门求发展、跨出国门找市场,实现了"哪里有市场,哪里就有浙商",真正做到了"买全球、卖全球"。 目前,有一大批浙江商人在菏泽这片热土上生活、创业、发展,他们凭着"四千精神",活跃在高新技术、商 贸物流、酒店餐饮、文化传媒、服装服饰、房地产、机电、医疗、食品、家居等十几个行业,不少人在 事业上打拼出了一片新天地,成为行业的佼佼者。 抱团经营、合作发 ...