证券研究报告 | 2025年06月18日 周大福（01929.HK） 发行可转股债券净筹资 87.15 亿港元，强化业务建设投入 优于大市 |  | 公司研究·公司快评 | | 商贸零售·专业连锁Ⅱ  | 投资评级：优于大市（维持）  | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 张峻豪 | 021-60933168 | zhangjh@guosen.com.cn | 执证编码：S0980517070001 | | 证券分析师： | 柳旭 | 0755-81981311 | liuxu1@guosen.com.cn | 执证编码：S0980522120001 | | 证券分析师： | 孙乔容若 | 021-60375463 | sunqiaorongruo@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090004 | 事项： 公司公告：周大福 6 月 17 日早间公告，拟发行 2030 年到期的 88 亿港元可转股债券，利息按年利率 0.375% 支付，净筹资约 87.15 亿港元。初步换股价格为 17.32 港元/股，较 6 月 26 日收盘价 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [7] Core Insights - The company reported a revenue of 4.427 billion yuan for Q1 2025, representing a year-on-year increase of 18.9%, slightly exceeding Bloomberg consensus expectations, driven by improvements in same-store sales domestically and continued rapid growth overseas [1] - The adjusted net profit for Q1 2025 was 587 million yuan, a year-on-year decrease of 4.8%, falling short of Bloomberg consensus expectations of 661 million yuan, primarily due to ongoing overseas store expansion and increased financial expenses [1] - Domestic revenue for MINISO reached 2.494 billion yuan in Q1 2025, up 9.1% year-on-year, with same-store sales showing improvement [2] - Overseas revenue for MINISO was 1.592 billion yuan in Q1 2025, reflecting a year-on-year increase of 30.3%, although growth rates slowed due to high base effects [3] - TOP TOY achieved domestic revenue of 340 million yuan in Q1 2025, marking a year-on-year increase of 58.9% [4] Financial Forecast and Valuation - Revenue projections for the company from 2025 to 2027 are estimated at 20.565 billion yuan, 24.425 billion yuan, and 28.915 billion yuan, respectively, with year-on-year growth rates of 21.0%, 18.8%, and 18.4% [5] - The expected net profit attributable to the parent company for the same period is projected to be 2.737 billion yuan, 3.332 billion yuan, and 4.152 billion yuan, with corresponding year-on-year growth rates of 4.6%, 21.8%, and 24.6% [5] - The price-to-earnings (P/E) ratios for the years 2025, 2026, and 2027 are estimated to be 14.7x, 12.0x, and 9.7x, respectively [5]

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 商贸零售行业跟踪周报 5 月我国非美出口展现韧性，重视非美出口 枢纽小商品城的战略地位 增持（维持） [Table_Tag] [周观点（注：文中"本周"指的 Table_Summary] 6 月 9 日至 6 月 15 日） 2025 年 06 月 16 日 证券分析师 吴劲草 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 研究助理 王琳婧 执业证书：S0600123070017 wanglj@dwzq.com.cn 行业走势 -11% -4% 3% 10% 17% 24% 31% 38% 45% 52% 6/17/2024 10/15/2024 2/12/2025 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2025 06 08 年 月 日 投资建议：公司为具备全渠道运营能力的母婴公司，围绕""全球优选差异 化供应链+本地亲子成长服务+同城即时零售"策略定位，不断"深耕会 员、全渠道经营、全球优选差异化供应链、本地生活、全域营销、新项目" 六大战略，并不断升级数字化，当前均有突破，2024 年加速推进加盟模 式，加快占领下沉市场，同时加快升级全龄段儿童生活馆。参考公司 2024 及 2025Q1 业绩表现，暂不考虑链启未来及智领未来子公司业绩，暂不考 孩子王（301078.SZ） | 买入（维持） | | | --- | --- | | 股票信息 | | | 行业 | 专业连锁Ⅱ | | 前次评级 | 买入 | | 06 月 06 日收盘价（元） | 14.86 | | 总市值（百万元） | 18,749.95 | | 总股本（百万股） | 1,261.77 | | 其中自由流通股（%） | 99.44 | | 30 日日均成交量（百万股） | 64.59 | 丰富产业生态，多维实现协同 丝域实业：产品创新与渠道运营双重布局，技术优势突出。1）产品方面， 致力 ...

公司报告 | 季报点评 华致酒行（300755） 证券研究报告 Q1 主动调整业绩短期承压，25 年利润修复弹性可期 事件：公司发布 25 年一季报，2025Q1 公司营业收入/归母净利润/扣非归 母净利润分别为 28.52/0.85/0.75 亿元（同比-31.01%/-34.19%/-41.27%）。 严格落实十八字行动方针，25Q1 调整期业绩阶段承压。25Q1 公司营收端 承压相对明显，预计主要系：①25Q1 酒类流通行业整体仍处于调整期，需 求相对偏弱；②公司自 24Q4 开启包括"去库存、促动销"在内的 18 字行 动方针，主动解决快速发展阶段积累的问题，为后续高质量增长奠基。 计提存货跌价利润承压，经营性现金流表现强于利润。25Q1 公司毛利率 10.44%（同比-0.04pcts）、销售费用率 4.67%（同比+0.01pcts）、管理费用率 1.28%（同比+0.18pcts）、归母净利率 2.99%（同比-0.15pcts）。25Q1 公司毛 利率小幅下滑主要系行业周期性深度调整，主销名酒市场价格呈下降趋势， 此外公司基于谨慎性原则对部分存货计提了存货跌价准备，导致净利润同 比减少。25Q ...

Investment Rating - The investment rating for the company is upgraded to "Buy" [5] Core Views - The company is leveraging a comprehensive retail strategy to address operational challenges and diversify its customer base [5] - The company has faced short-term profit impacts due to increased discounts but maintains a leading dividend payout ratio in the industry [7] - The core international brand partnerships are gradually recovering, and new brand acquisitions are expected to enhance the company's diversified layout [7] - The company is projected to achieve a net profit of RMB 1.416 billion in FY2026, with a growth rate of 10.14% [7] Financial Performance Summary - For FY2024, the company is expected to generate revenue of RMB 27,012.90 million, reflecting a year-on-year decline of 6.64% [6] - The net profit for FY2024 is projected at RMB 1,286 million, down 41.89% year-on-year [6] - The company’s gross margin for FY2024 is estimated at 38.4%, a decrease of 3.4 percentage points compared to the previous fiscal year [7] - The company plans to maintain a total dividend payout ratio of 135% for FY2024/25, continuing to provide high dividend returns to shareholders [7] Revenue and Profit Forecast - Revenue forecasts for the company are as follows: RMB 28,933.20 million in 2024, RMB 27,012.90 million in 2025, and RMB 26,445.63 million in 2026, with respective growth rates of 6.87%, -6.64%, and -2.10% [6] - The projected net profit for the years 2026 to 2028 is RMB 1,416.34 million, RMB 1,670.93 million, and RMB 1,980.06 million, with growth rates of 10.14%, 17.98%, and 18.50% respectively [6][7]

商贸零售/专业连锁Ⅱ 滔搏（06110.HK） 2025 年 05 月 23 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/5/22 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 3.090 | | 一年最高最低(港元) | 5.820/2.110 | | 总市值(亿港元) | 191.62 | | 流通市值(亿港元) | 191.62 | | 总股本(亿股) | 62.01 | | 流通港股(亿股) | 62.01 | | 近 3 个月换手率(%) | 30.28 | 股价走势图 数据来源：聚源 -72% -48% -24% 0% 24% 48% 2024-05 2024-09 2025-01 滔搏 恒生指数 相关研究报告 《Q3 流水中单下降、折扣加深，静待 库存改善后轻装上阵 —港股公司信 息更新报告》-2024.12.17 《FY2025H1 折扣及负经营杠杆致利 润承压，控费能力优异—港股公司信 息更新报告》-2024.10.28 《弱需求下经营负杠杆、折扣加深致 盈利预警，坚定高分红—港股公司信 息更新报告》-2024.9.11 FY2025 全年派息率 135%，加码跑步及户外 ...

商贸零售/专业连锁Ⅱ 滔搏（06110.HK） 2025 年 05 月 23 日 《弱需求下经营负杠杆、折扣加深致 盈利预警，坚定高分红—港股公司信 息更新报告》-2024.9.11 投资评级：买入（维持） FY2025 全年派息率 135%，加码跑步及户外赛道 | 日期 | 2025/5/22 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 3.090 | | 一年最高最低(港元) | 5.820/2.110 | | 总市值(亿港元) | 191.62 | | 流通市值(亿港元) | 191.62 | | 总股本(亿股) | 62.01 | | 流通港股(亿股) | 62.01 | | 近 3 个月换手率(%) | 30.28 | ——港股公司信息更新报告 股价走势图 数据来源：聚源 -72% -48% -24% 0% 24% 48% 2024-05 2024-09 2025-01 滔搏 恒生指数 相关研究报告 《Q3 流水中单下降、折扣加深，静待 库存改善后轻装上阵 —港股公司信 息更新报告》-2024.12.17 《FY2025H1 折扣及负经营杠杆致利 润承压，控费能力优异—港股公司信 息更 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 专业连锁Ⅱ 受益主动库存清理，期末存货 60.0 亿，同比-4.5%，存货周转天数 135 天，同比下降 1 天；经营性现金流 37.6 亿，同比+20.0%，增长与应收账款及存货规模下降有关。末期+ 特别分红 8.68 亿，结合中期分红，全年现金分红比例 135%，显著超预期。 ❑ 合作品牌矩阵竞争力仍然强劲，期待 Nike 在新财年的改善： 作为运动零售商龙头，滔搏是 Nike、Adidas 在中国最重视的合作伙伴之一，Nike 品牌在 10 月更换全球 CEO、原大中华区 CEO 亦升任大中华区董事长兼 CEO&ACG 品牌全球 CEO，体现 Nike 对中国&户外市场的重视，期待新财年新管理团队带来的积极变化。 除了两大主要合作品牌外，滔搏不断丰富包括综合运动、专业运动、休闲运动、IP 文化 类的品牌合作矩阵，在户外、越野跑、登山、IP 文化领域持续拓展版图， 25 年 5 月新增 高端户外品牌 Norrøna 及高端跑步服饰品牌 SPAR 中国独家代理合作，其中： ❑ 发布 25/2/28 财年年报：震荡程度符合预期、门店调整到位 25/2/28 财年公司全年收入 2 ...

资料显示，飞龙股份成立于2001年1月，主营业务是汽车领域热管理部件和民用领域热管理部件的制 造、销售。 所属行业：汽车–汽车零部件–底盘与发动机系统 瀚川智能：控股股东收到江苏证监局警示函 5月15日晚，瀚川智能（688022）发布公告称，公司控股股东苏州瀚川投资管理有限公司及实际控制人 蔡昌蔚因未及时披露股权质押合同及可能影响公司控制权的重大风险，收到江苏证监局警示函。该质押 行为可能导致公司控制权不稳定或实际控制人变更，对公司证券交易价格产生重大影响，属于应立即披 露的情形。公司将加强内部管理，提高信息披露质量，并按要求及时报送书面报告。 资料显示，瀚川智能成立于2012年11月，从事汽车电子、医疗健康、新能源电池等行业智能制造装备的 研发、设计、生产、销售及服务，助力制造行业客户实现智能制造。 飞龙股份：全资子公司收到热管理模块定点通知函 5月15日晚，飞龙股份（002536）发布公告称，全资子公司近日收到某知名自主品牌汽车公司的《项目 定点通知函》，成为该客户某项目水侧热管理模块的供应商。根据该通知函显示，生命周期内预计销售 收入达到披露标准（基于双方保密协议约定，不便披露具体金额）。 陕西黑猫：拟 ...