东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2026-01-15 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20260114：扰动结束后，美国 Q1 通胀料将反弹——2025 年 12 月美国 CPI 数据点评 核心观点：2025 年 12 月美国总体 CPI 持平预期，核心 CPI 不及预期， 从分项看，后者主要来自二手车价格下跌、电信商价格战对相关商品和服 务价格的拖累、季节性因子，这三者更多是短期扰动，我们预计其给通胀 的负面影响难以持续，大类资产也因此部分回吐数据发布之时的宽货币 交易。向前看 26Q1，需要关注在财政与货币的短期宽松脉冲与季节性因 素影响下，美国增长与通胀数据超预期偏强的风险，这将进一步压缩近期 已有所回吐的 3/4 月降息预期。 固收金工 证券研究报告 [Table_FixedGain] 固收深度报告 20260114：债市逆风中的生存法则：历史调整对当前的启 示 回溯 2016–2018 年债市，可以看到当时的利率变化顺序是政策收紧，先 推动短端利率显著上行，之后在经济韧性支撑下长端利率跟随上行，熊市 的主导力量是政策端。对比当下环境，情况有 ...