广发证券首席经济学家 郭磊 guolei@gf.com.cn 摘要 第一， 7月经济数据呈现一定的放缓特征。六大口径中只有出口加速，工业、服务业、消费、投资、地产销 售单月同比均低于前值，即内外需分化出现。按照工业增加值和服务业生产指数估算的实际GDP指数同比约 为5.02%，按照工业增加值和社零估算约为4.79%，均不同程度低于二季度。 第二， 工业增加值同比5.7%，低于前值的6.8%。环比季调0.38%，年内仅高于4月关税冲击时。从主要产 品产量来看，原煤产量增速降幅较大。新产业产品中，智能手机、机器人增速有所下降；集成电路、发电设备 增速依然在高位。"反内卷"相关行业产量较为分化，太阳能电池产量增速有所下降；汽车、水泥等领域变化 不大；和直觉不太一致的是，粗钢、钢材产量增速均略高于前值。不过整体来看，工业企业产销率有所上行， 7月单月属年内次高，即等量的需求下工业供给更低，初步显示出"反内卷"改善即期供需关系的效果。 第三， 社零同比3.7%，低于前值的4.8%，环比季调为-0.14%。从主要部类来看，拖累力量一是餐饮和烟 酒，增速依旧较低，属于延续6月的趋势；二是汽车，五个月以来同比首次转负，可能和 ...