资料来源：Wind， 东海证券研究所 ● 大宗商品的复杂性：产品种类多，既有商品属性也有金融属 性。 ● 大宗商品的产业链：从上游基础原料、中游中间原料、下游 的产成品，每个环节的供需都不一样。 ● 商品的副产品：既有同涨同跌的现象，也有副产品供需失衡， 同一产业链中的不同产品走势分化的现象。 ● 大宗商品的先行性与滞后性：不同商品对于经济周期的反应 提前和滞后程度不同。 ● 大宗商品的不可抗力：如油价受地缘政治影响较大，农产品 受天气影响较大。 ● 大宗商品的定价公式，合约货与现货：企业的原料采购多以 合约货绑定，价格公式可以与成本、现货、下游产品等挂钩。 ● 历史上的主要大宗商品仍表现出价格的趋同性，且走势与经 济周期的关联性较强。 主要大宗商品分类 大宗商品 实物商品 实货层面 非实物商品 交易/衍生品层面 权益类：碳权、航运权、矿权、林权等 金融权标的：外汇、利率、股指等 能源化工类：原油、天然气、汽油、柴油、 动力煤、纯碱、LPG、橡胶、塑料等 金属有色类：金、银、铂金、铜、铝、锌、 镍、铁矿石、螺纹钢、热轧等 农产品：生猪、家禽、大豆、小麦、玉米、 甘蔗、糖、棉花、粮油等 商品与美联储目标利率 资 ...