2025年12月1日，国际黄金市场再次成为焦点。 伦敦现货黄金价格稳定在4240.84美元/盎司附近，当日最高触及4243.51美元，最低下探4218.04美元。 这个价格水平相较于十年前2015年12月1日伦敦金现开盘价1184.37美元/盎司，已经上涨了超过300%。 国内市场同样表现出活跃态势，上海黄金交易所黄金T D报价959.46元/克，较前一日上涨1.28% 。 回顾2015年同日，国内黄金9999开盘价为237.42元/克，当年最低价曾至210.79元/克。 十年间，黄金价格经历了显著变化，而当前市场的波动特征与2015年有着引人注目的相似性 。 市场波动特征的相似性 2015年黄金市场呈现出明显的"前高后低"走势特征。 当年年初金价维持在290元/克左右的高位，而到12月时已跌至216元/克附近的低点。 这种季节性波动在黄金市场中并不罕见，尤其在全球重大事件集中的年末时段更为明显 。 2025年12月1日的市场表现出类似的震荡格局。 当日伦敦金现实时报价4215.8美元/盎司，上海黄金交易所黄金T D报953.2元/克，沪金主连期货959.1元/克。 虽然绝对价格水平远超2015年，但价格波动 ...

1、中国最新制造业数据表现低于市场预期，作为澳大利亚重要出口目的地，这一数据对澳元需求预期产生压力。 2、澳大利亚国内通胀水平高于此前预测，这使市场对央行近期降息的预期有所减弱，为澳元提供部分支撑。 交易者当前关注即将公布的美国11月ISM制造业PMI数据，该指标是观察美国制造业活动状况的重要参考。此外，本周晚些时 候将公布的个人消费支出（PCE）物价指数数据也受到市场重视，因该数据是美联储评估通胀情况的重要指标之一，可能为未 来货币政策路径提供更多线索。 当前澳元兑美元汇率出现调整，主要受以下几方面影响： 3、美元方面，市场对美联储未来货币政策的预期持续影响汇率变化。 周一欧洲早盘时段，澳元兑美元汇率自此前连续六个交易日的上涨后出现回落，目前交易于约0.6540水平。这一走势受到多方 面经济数据与货币政策预期变化的共同影响。 中国经济数据表现最新数据显示，中国11月制造业采购经理指数（PMI）为49.9，低于前值50.6和市场预期的50.5。由于PMI以 50作为经济扩张与收缩的基准线，这一数据表明制造业活动出现收缩。考虑到中国是澳大利亚重要的贸易伙伴，这一数据对 澳元构成压力，因为市场预期这可能影响澳大利 ...

在 2025 年贵金属市场的火热行情中，白银不再是黄金的 "陪衬"，凭借凌厉的涨势成功逆袭，不仅接连刷新国际、国内多项价格纪录，更以超 95% 的年内累 计涨幅大幅跑赢黄金，稳稳占据贵金属 "领涨王" 宝座。Wind 数据显示，国际市场上，COMEX 白银、伦敦现货白银已分别创下 57.245 美元 / 盎司、56.533 美元 / 盎司的历史新高；国内市场同步走强，沪银期货主力连续合约突破 13000 元 / 千克大关，最高触及 13239 元 / 千克，创下上市以来的峰值表现。 图源网络 复盘全年行情，白银的牛市脉络清晰且爆发力十足。10 月 9 日晚间，现货白银迎来历史性突破，盘中首次站上 50 美元 / 盎司关口；涨势延续至 10 月 17 日，冲高至 54.468 美元 / 盎司后进入高位震荡阶段，期间曾一度回调至 45.513 美元 / 盎司。11 月起，白银重拾上涨动能，从 48 美元 / 盎司一线震荡攀升， 再度突破 50 美元关口并触及 54.394 美元，经过短暂整理后，于 11 月 28 日迎来关键突破，当日最大涨幅超 6%，成功站上 56 美元 / 盎司整数关口，触及 56.533 美 ...

近期贵金属市场热潮中，白银凭借强势表现成为最耀眼的"明星"，不仅刷新多项纪录，更以年内超95%的涨幅大幅跑赢黄金，稳居贵金属"领涨王"宝座。 Wind最新数据显示，COMEX白银、伦敦现货白银历史最高价位已分别刷新至57.245美元/盎司、56.533美元/盎司；国内市场同样表现亮眼，沪银期货主力连 续合约突破13000元/千克大关，最高升至13239元/千克，创下上市以来新高。 从年内行情轨迹看，白银的牛市行情脉络清晰且极具爆发力。10月9日晚间，现货白银迎来历史性突破，盘中首次站上50美元/盎司；涨势进一步蔓延至10月 17日，现货白银冲高至54.468美元/盎司后进入高位震荡，期间一度急跌至45.513美元/盎司。11月起，白银重拾涨势，从48美元/盎司一线震荡走高，再度突 破50美元关口并触及54.394美元，短暂整理后于11月28日迎来新突破，当日现货白银最大涨幅超6%，突破56美元/盎司至56.533美元/盎司的历史新高，至此 今年以来累计涨幅已达95.24%，成为年内表现最强势的贵金属品种。 对于本轮白银的强劲涨势，苏商银行特约研究员武泽伟指出，核心驱动力来自三重因素的叠加共振。从金融属性与市场 ...

从年内行情轨迹看，白银的牛市行情脉络清晰且极具爆发力。10月9日晚间，现货白银迎来历史性突破，盘中首次站上50美元/盎司；涨势进一步蔓延至10月 17日，现货白银冲高至54.468美元/盎司后进入高位震荡，期间一度急跌至45.513美元/盎司。11月起，白银重拾涨势，从48美元/盎司一线震荡走高，再度突 破50美元关口并触及54.394美元，短暂整理后于11月28日迎来新突破，当日现货白银最大涨幅超6%，突破56美元/盎司至56.533美元/盎司的历史新高，至此 今年以来累计涨幅已达95.24%，成为年内表现最强势的贵金属品种。 对于本轮白银的强劲涨势，苏商银行特约研究员武泽伟指出，核心驱动力来自三重因素的叠加共振。从金融属性与市场情绪看，美联储降息周期开启后，全 球私人投资者资金大规模涌入贵金属ETF，且市场普遍认为白银相对黄金存在明显估值洼地，催生强烈的"追赶式"补涨需求；从实物供需层面，全球交易所 白银库存已降至近十年低位，伦敦市场可自由流通白银较2019年峰值下降约75%，而光伏、电动汽车等工业领域需求持续增长，进一步加剧现货市场紧张； 短期市场机制也起到关键催化作用，美国贸易政策不确定性促使实物白银 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 海外周报 20251130 12 月 FOMC 前瞻："不降息+鸽派发布会" or"降息+鹰派发布会" ◼ 12 月 FOMC 前瞻：降息仍有变数，关注决议投票结构及点阵图指引。 10 月 FOMC 会议后，市场对 12 月的降息预期经历了"过山车"式的大 幅波动。本月前半，多位美联储官员的鹰派发言及 10 月 FOMC 会议纪 要令 12 月降息概率预期一度跌至 29.3%。但随着就业结构不佳及失业 率走高的 9 月非农数据发布，叠加美股大跌后纽约联储主席威廉姆斯及 其他美联储官员对降息的鸽派言论，12 月降息概率预期再度回暖至 83%。当前 FOMC 票委中公开表态支持 12 月暂停降息的共有 5 人，分 别为 Collins、Goolsbee、Musalem 和 Schmid 四位地方联储主席与理事 Barr。而支持降息的共有 4 人，分别为 Bowman、Waller、Miran 和 Williams 均为特朗普提名的理事与有永久投票权的纽约联储主席，其中 Miran 依 旧表态支持降息 50bps。由于美联储即将进入 12 月 FOMC 会议前的静 默期，因此 12 ...

去年年末的时候，我一个朋友跟我说了个事儿，说他婆婆年初花了624块一克买了点黄金，到年底已经涨到 799块一克了，两个月不到涨了将近28%。这件事在亲戚群里炸开了锅，大家都在讨论自己是不是也应该买 点黄金来保值。今年开年到现在，这股热情一点都没消下去，金价更是一路飙升，从开年的2600多美元一 盎司，一路冲到这个月初的4100多美元。这短短一年多的时间里，黄金从平常物件变成了全民热议的话 题。 整个2024年，国际金价创造了40次历史新高的记录，说是"黄金大牛市"都不为过。这种盛况已经很多年没 见过了。从业几十年的人都说，这样的涨势在他们的职业生涯中极其罕见。到了2025年，金价仍然没有收 敛，反而继续突破一个又一个的高点。有的人看着这样的行情就心痒痒，想趁着下跌的时候抄底；有的人 则在犹豫，不知道自己现在入场是不是太晚了。2026年的金价会怎样走，也成了很多人心中的问题。 我们先来看看推动黄金价格上涨的深层原因。地缘政治是其中一个很重要的因素。这几年全球局势不太平 稳，中东问题、俄乌冲突等都在持续影响着市场情绪。每次这些地缘风险升温，投资者就会把黄金看作避 险工具，大量涌入，自然就推高了价格。美联储的货币政 ...

白银进入加速冲顶阶段 贵金属周报 2025/11/29 0755-23375141 zhongjunxuan@wkqh.cn 从业资格号：F03112694 交易咨询号：Z0022090 钟俊轩（宏观金融组） CONTENTS 目录 01 周度评估及行情展望 04 宏观经济数据 02 市场回顾 05 贵金属价差 03 利率与流动性 06 贵金属库存 01 周度评估及行情展望 周度总结 贵金属重点数据概览 | | | 单位 | 2025-11-28 | 2025-11-24 | 周度变化 | 周度涨跌幅 | 月度涨跌幅 近一年分位数 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | | COMEX行情区间: | 2025-11-28 | 2025-11-20 | | | | | | | 收盘价（活跃合约） | 美元/盎司 | 4256 40 . | 4076 70 . | 上 涨 | 4 41% . | 6 45% . | 97 60% . | | | 成交量MA5 | 万手 | 21 05 . | 25 76 . | 下 跌 ...

11月26日公布的数据显示，美国至11月22日当周初请失业金人数从前值22.2万人略降至21.6万人。这反 映出美国就业市场并未出现严重恶化的状况。 不过，前期公布的最新美国失业率较前值略有上升。这反映出当前美国就业市场的不景气迹象。 近期美联储官员的讲话也反映出美联储重要官员在货币政策方面的严重分歧。不过，从近期市场对于美 联储态度的分析看，在12月的议息会议上美联储继续降息25个基点的可能性还是比较大的。 然而，未来美联储的货币政策走向存在着很大的不确定性，美国经济的走向也存在着很大的不确定性。 这使得美国资本市场处于一种迷茫和焦灼状态。 笔者认为，美国经济在不确定性中蕴含着巨大的风险，美国经济的前景不是一片光明，而是面临着风雨 雷暴，投资者需要持更加谨慎的态度。 JerryZang 免责声明：本文内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。一切有关市 场的准确信息，请以相关官方公告为准。市场有风险，投资需谨慎。 就业是美联储斟酌货币政策的重要的依据。另一方面，美联储还需要考量当前经济的通货膨胀状况。如 今，美联储面临着比较尴尬的情况，一方面美国就业市场出现疲软迹象，另一方面美国经济 ...

Report Title - The report is titled "Macro Strategy, Asset Allocation, and Commodity Investment Opportunities - November Issue: Internal Market Exchange Meeting Strategy Sharing" by the Research Institute of Guotou Futures [1] Industry Investment Rating - No industry investment rating is provided in the report Core Viewpoints - The report focuses on the current state of global macro - liquidity, geopolitical and economic - trade situations, and their impacts on financial products and commodities. It suggests that the market is in a state of transition, with a shift from "recovery" and "recession" trading to "safe - haven" or "stagflation" trading. Attention should be paid to the linkage between geopolitical situations and Fed policies, the movement of the Japanese yen, and domestic economic policies [2][5][7] Summary by Related Catalogs 1. Previous Market Review and Outlook - **Macro - running features**: In the past month, there has been a recurrence of dollar liquidity, along with geopolitical and economic - trade disturbances. The Fed's pursuit of a stable and strong dollar has brought a de - leveraging effect on global credit expansion. Domestic economic policies have shown limited changes [3][5] - **Asset - running features**: Asset pricing has shifted towards "safe - haven" or "stagflation" trading. Precious metals have squeezed out other risk assets, and the stock market has re - balanced between technology and value sectors [5] 2. Future Outlook (1 - 2 months) - **Key factors to watch**: Geopolitical situation and Fed policy linkage, Japanese yen movement, and domestic policy orientation. Different scenarios of geopolitical cooling or intensification will have different impacts on dollar liquidity and risk assets [7][8][10] 3. Outlook for Financial Products - **Equity indices**: After September, the market has shifted to wide - range oscillations. It is recommended to wait for policy turns on a defensive configuration basis [11] - **Treasury bonds**: The central bank is expected to smooth fluctuations through various means. The yield curve may flatten slightly, but policy and institutional behavior are key variables that may cause adjustments [11][28] 4. Outlook for Commodities - **General situation**: The precious - metal - led market is in a transition to a re - inflation market, but is affected by dollar liquidity. Attention should be paid to geopolitical situations and domestic policy signals [18][19] - **Specific commodities** - **Energy**: Crude oil is expected to be weak in the medium - term due to supply - demand dynamics. Asphalt is under long - term negative pressure, and fuel oil has different supply - demand situations for high - sulfur and low - sulfur types. The far - month of the European shipping line is weak [23][30][31] - **Chemicals**: The salt - chemical sector is in a weak situation. Different strategies are recommended for glass, soda ash, caustic soda, PVC, methanol, and urea [24][34][35] - **Non - ferrous metals and precious metals**: At the end of the year, the market shows a strategy of high - low switching. Copper is in high - level oscillations, and precious metals are in a stage of adjustment. The market for lithium carbonate is affected by pre - Spring Festival production arrangements [39][40][41] - **Black commodities**: Steel is likely to continue oscillating at the bottom, iron ore may face increasing downward pressure, coke is expected to be weak, and coking coal is in an oscillating pattern. Ferroalloys are under downward pressure [43][44] - **Agricultural products**: The supply of rapeseed is uncertain, the pig industry is in a capacity - reduction process, and the egg industry's supply pressure is expected to ease [46][47][48] - **Soft commodities**: Different situations exist for rubber, sugar, apples, and logs, with corresponding investment suggestions [49][50]