证券研究报告 | 宏观点评报告 2025 年 07 月 09 日 通胀或已行至年内底部 —2025 年 6 月通胀数据点评 频率：每月 点评报告 相关报告 1、《关税新阶段——7 月 7 日 美国新关税政策点评》2025-07- 08 2、《通胀仍在低位震荡—— 2025 年 6 月宏观经济预测报 告》2025-07-05 3、《降息预期回调，但风偏仍 向好——2025 年 6 月美国就业 数据分析》2025-07-04 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 罗丹 S1090524070004 luodan7@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 ❑ CPI：6 月 CPI 同比 0.1%，由负转正；环比-0.1%，跌幅收窄。结构上来 看，1）6 月以来，农产品供应进入旺季，比如蛋类、蔬菜等供给较为充 足，当月食品 CPI 同比延续跌势，录得-0.3%，其中猪肉拖累最大，价格 同比录得-8.5%，较上月下降 11.6 个百分点，在猪周期以及需求淡季作用 下，猪肉供需失衡进一步加剧。2）6 月国际油价因伊以冲突一度大幅上 行，传导至国 ...

广发证券首席经济学家 郭磊 guolei@gf.com.cn 摘要 第一， 2025 年 4 月 CPI 同比 -0.1% ，持平前值； PPI 同比 -2.7% ，低于前值的 -2.5% 。按 CPI 和 PPI 权重分别 60% 和 40% 模拟的平减指数为 -1.14% ，低于前值的 -1.06% 。 第二， CPI 环比为 0.1% ，好于 2-3 月的环比负增。上涨的价格线索主要有三：（ 1 ）进口减少影响牛肉 价格， 4 月牛肉价格环比上涨 3.9% ，同比降幅缩窄 5.9 个点；（ 2 ）五一假期居民出行活跃带动假期前 价格， 飞机票、交通工具租赁费、宾馆住宿和旅游价格环比分别上涨 13.5% 、 7.3% 、 4.5% 和 3.1% ，涨幅均高于季节性水平，合计影响 CPI 环比约 0.10 个百分点；（ 3 ）黄金价格上涨背景下，国内金饰品 价格环比上涨 10.1% ，影响 CPI 环比约 0.06 个百分点。 第三， 价格偏弱的领域包括：（ 1 ）猪肉价格环比继续下行，在过去 7 个月有 6 个月环比负增长；（ 2 ） 交通工具价格环比为 -0.3% ，显示汽车降价依然在延续；（ 3 ）酒 ...