证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 11 月 25 日 网易-S（09999.HK） 经典游戏表现亮眼，后续储备丰富有望贡献增量 TMT 及中小盘/传媒 公司发布 25Q3 季报，实现收入 284 亿元，同比增加 8.2%；实现毛利润 182 亿元，同比增长 10.3%；实现归母净利润 86 亿元，同比增长 31.8%；实现 Non-GAAP 净利润 95 亿元，同比增长 26.7%。截止三季度末，公司净现金 1532 亿元，25Q3 经营性净现金流入 129 亿元，同比增长 21.7%。三季度分 红每股 0.114 美元。 ❑ 风险提示：新游表现不及预期、竞争格局恶化、监管风险。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 103468 | 105295 | 112982 | 121568 | 130078 | | 同比增长 | 7% | 2% | 7% | 8% | 7% | | 营业利润(百万元) | 27709 | 295 ...

2025 年 11 月 23 日 公司研究 评级：增持(维持) 研究所： | 证券分析师: | | --- | | | 证券分析师： 陈梦竹 S0350521090003 chenmz@ghzq.com.cn 证券分析师： 尹芮 S0350522110001 yinr@ghzq.com.cn [Table_Title] 游戏长线运营能力突出，递延收入高增为后续业 绩释放奠定基础 ——网易-S（9999.HK）2025Q3 财报点评 最近一年走势 | 相对恒生指数表现 | | | 2025/11/21 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 网易-S | -14.8% | 0.5% | 53.6% | | 恒生指数 | -3.1% | 0.5% | 28.7% | | 市场数据 | 2025/11/21 | | --- | --- | | 当前价格（港元） | 204.60 | | 52 周价格区间（港元） | 129.40-248.00 | | 总市值（百万港元） | 647,761.84 | | 流通市值（百万港元） | 647,761.84 ...