证券研究报告 嘉友国际 (603871 CH) 蒙煤量价承压，供应链贸易拖累盈利 | 华泰研究 | | 中报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 8 月 27 日│中国内地 | 仓储物流 | 目标价(人民币): | 15.20 | 公司公布上半年业绩：收入 40.8 亿元，同比-12.0%；归母净利润 5.6 亿元， 同比-26.1%。其中二季度公司实现收入 17.9 亿元，同比-32.4%；归母净利 润 3.0 亿元，同比-33.9%。公司上半年业绩低于我们预期（6.5 亿元），主 因上半年蒙煤价格承压，供应链贸易服务收入及毛利均同比下滑。虽然蒙煤 进口量整体下滑，但公司跨境多式联运业务收入与毛利均同比增长，我们看 好公司凭借跨境陆运运营经验、核心口岸资源、与上游资源方和下游客户的 长期合作关系，通过物贸一体化模式稳固中蒙基本盘业务，中非多项目持续 推进打开第二成长曲线。维持"买入"。 中非：多个项目稳步推进，加速构建跨境物流网络 1H25 陆港项目服务实现营业收入 3.1 亿元（yoy+34.2%），毛利 1.8 ...