证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2025 06 19 年 月 日 布鲁可（00325.HK） 拼搭角色玩具龙头，用户象限拓展可期 ➢ 公司概况：拼搭角色玩具龙头，成长性充足。 公司成立于 2014 年，以拼搭角色类玩具为主，奥特曼为公司最为核心的 授权 IP，同时不断扩充 IP 产品矩阵，通过线下经销渠道覆盖国内市场， 低基数下海外增速更快。公司的股权架构稳定，创始人持股比例较高。股 权激励深度绑定公司核心高管，管理层团队稳定，经验丰富。公司营收高 速增长，盈利能力步入上升通道。 ➢ 行业：谷子经济乘风而起，成长空间广阔。 谷子经济，即二次元文化周边经济，指围绕动漫、游戏、漫画等 IP 衍生的 商品及其市场体系。在新消费蓬勃发展的产业趋势下，具备口红效应+社 交货币属性的谷子精准满足情绪消费需求，供给端优质 IP 增加+渠道扩张 助力谷子进入大众视野。 从细分市场来看，拼搭角色类玩具引领行业发展。在全球市场，2019 至 2023 年拼搭角色类玩具市场规模从 132 亿元增长至 278 亿元，年均复合 增长率为 20.5%。拼搭角色类玩具赛道行业集中度高，布鲁可国内排名第 一，全球排 ...

日本顶级IP正以一种全新的形式，在中国掀起新一轮消费狂潮。与之相呼应，日本IP巨头在中国的业绩也同时呈现爆发式增长。 3家日本公司11个IP收入约429亿元，让多少中国公司赚到钱？ 在万代、三丽鸥、圆谷等日本IP巨头陆续发布的2025财年业绩报告中，部分主力IP的销售数据得以公布，亦可以直观看出这些顶级IP的商业价值，折合人 民币估算后，雷报统计如下： | | | 2025财年(24.4~25.3)部分日本公司主力IP业绩汇总 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 整理:雷报 时间:2025/6/16 | | | | 序号 | 公司简称 | IP | IP收入 (亿人民币) | 同比增减 | | 1 | 万代南梦宫 | 龙珠 | 94.4 | 35.6% | | 2 | 万代南梦宫 | 机动战士高达 | 76 | 5.4% | | 3 | 三丽区 | 三刚鸣家族 | 71.8 | 44.9% | | 4 | 圆谷 | 奥特曼 | 69.6 | -0.9% | | 5 | 万代南梦宫 | 海贼王 | 69.1 | 24.4% | | 6 | 万代南梦宫 | 假面 ...

弘则研究 - 头部积木人品牌近况调研 20250612 摘要 奥特曼 IP 热度回落，一季度市场占比降至 40%-50%，新品上市后销量 有所提升。布鲁可专注原创和专业化推广，在拼搭类赛道保持领先地位， 但需关注万代等竞争对手在奥特曼品类的竞争。 变形金刚销量占比约为 20%，目标是今年达到 28%-31%，总销售额 10 亿元。五月新推出的两弹产品动销表现良好，9.9 元大力神款式在高 线城市受欢迎，但需关注低价产品对品牌形象的影响。 英雄无限一季度销售额波动较大，三月达 0.6 亿元，占比 18%，但四月 降至 0.4 亿元。今年目标 20 亿元，需快速更新 SKU，但目前投入与产 出不成正比。 假面骑士作为新 IP，去年销售额 2 亿元，但排名靠后，客户群与奥特曼 重合。3 月和 4 月销售额分别为 0.1 亿元和 0.3 亿元，预计 5 月不会超 过 0.3 亿元，市场表现低于预期。 EVA 和初音未来等 IP 在终端断货情况下，月销售额均超千万元，接近整 体销量的 10%。五月 EVA 新出的 2 号机未在关键 KA 渠道出现，主要受 产能限制，供应链问题亟待解决。 Q&A 今年奥特曼的销售目标是多 ...

2025 年 4 月和 5 月布鲁可的销量情况如何？ 弘则研究- 头部积木人品牌近况调研 20250611 摘要 布鲁可 2025 年第二季度销售额略超 6 亿元，较去年同期显著增长，主 要得益于零售网点增加和经销商分销加速。四五月份奥特曼系列占比 50%-55%，变形金刚占比 15%-20%，柯南和假面骑士各占 8%- 10%，原创系列也占 8%-10%。 奥特曼系列占比内部数据显示下降约 10%，公司目标逐步降低对其依赖， 通过其他 IP 平衡业务结构。奥特曼系列价格带未来有拔高趋势，或将推 出售价 499-1,299 元的手办款。 第 14 档新品市场表现好于预期，与第 12、13 档相比表现较好。一代 产品黄金生命周期约为三个月，通常六个月以上停止生产和下架，主要 针对盲盒类产品。 变形金刚系列 5 月新产品销量占比维持在公司内部 20%左右，公司希望 各 IP 合理化发展，预计年底控制在 25%以内。9.9 元低价位产品因终端 接受度较低，销售占比不足 2%。 名侦探柯南系列受舆情影响，动销率低于预期，新品推出可能延迟。三 丽鸥 IP 预计 7 月中下旬发布女性向产品。王者荣耀授权 IP 有望在下半 ...

证券研究报告 布鲁可 (325 HK) 2025 年中期策略会速递— 稳步推新，迈向破圈，成长势能强劲 | 华泰研究 | | | 更新报告 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 6 月 | 06 日│中国香港 | 消费轻工 | 6 月 4-5 日布鲁可出席我们举办的 2025 年中期策略会，就市场关注的发展 策略等核心问题进行分享，我们总结要点：1）看趋势，3 月以来公司推新 节奏加快，新产品及新 IP 陆续上新，我们认为有望贡献增长亮点，看好 25 年全年经营势能向上；2）看壁垒，公司建立并深耕"布鲁可体系"，结合标 准化积木系统+广泛专利布局、庞大且持续拓展的高质量 IP 矩阵、高效上新 &好而不贵的产品体系建立竞争护城河；3）看远景，我们认为公司以全人 群+全价位+全球化为增长引擎，未来有望在客群端破圈、在价位端延展、 在海外市场加速布局，增长曲线清晰。我们看好公司作为优质 IP 商业化平 台的长期增长潜力及稀缺性，上调目标价至 188 港币，维持"买入"评级。 推新节奏加快，下沉市场表现亮眼，迈向客群破圈 3 月以来公司推新节奏明显加快：1）主力产品群星版中，3 ...

Core Viewpoint - The company reported impressive financial results for 2024, with revenue reaching RMB 2.241 billion, a year-on-year increase of 155.6%, and a net profit of RMB -0.401 billion, up 94.59% year-on-year [1] Financial Performance - The company achieved a revenue of RMB 2.241 billion in 2024, reflecting a 155.6% increase compared to the previous year [2] - The net profit for 2024 was RMB -0.401 billion, which is a 94.59% increase year-on-year [1] Product and IP Focus - The company shifted its focus to character-building toys, with revenue from this segment reaching RMB 2.201 billion, a year-on-year increase of 186.22%, accounting for 98.2% of total revenue [2] - The four major IPs, Ultraman, Transformers, Hero Infinite, and Kamen Rider, contributed significantly to sales, with Ultraman generating RMB 1.096 billion (48.9% of total revenue) and showing a year-on-year growth of 96.83% [3] Sales Channels and Market Expansion - Offline sales through distributors accounted for the majority of revenue, with RMB 2.063 billion from offline channels, a 181.54% increase year-on-year, representing 93% of total revenue [3] - The domestic market saw revenue of RMB 2.177 billion, a 151.27% increase, while overseas revenue reached RMB 0.064 billion, a remarkable 518.16% increase year-on-year [3] Strategic Initiatives - The company introduced the concept of a "product ecosystem" at the global partner conference, emphasizing user needs and innovation in product development [4] - Plans for future growth include expanding product offerings to target female and adult consumers, deepening market penetration in lower-tier cities, and enhancing overseas market presence [4][5] Future Projections - Revenue projections for 2025-2027 are RMB 4 billion, RMB 6 billion, and RMB 7.8 billion, with year-on-year growth rates of 79%, 50%, and 30% respectively [5] - Expected net profits for the same period are RMB 0.95 billion, RMB 1.55 billion, and RMB 2.18 billion, with significant year-on-year growth rates [5]