证券研究报告 | 2026年03月31日 资料来源：iFind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 卫龙美味（09985.HK） 优于大市 2025 年蔬菜制品延续高增速，降本提效有效对冲成本压力 卫龙美味公布 2025 年业绩：2025 年实现营业收入 72.2 亿元，同比+15.3%； 实现归母净利润 14.3 亿元，同比+33.4%。 魔芋产品放量带动蔬菜制品高增。分品类看，2025 年蔬菜制品/面制品/其他 品类收入 45.1/25.5/1.6 亿元，分别同比+33.7%/-4.3%/-28.2%。蔬菜制品 大幅增长主要得益于产能释放、新品放量、渠道渗透及品牌建设，面制品及 其他品类下滑主因公司主动优化产品矩阵。2025 年下半年蔬菜制品/面制品 /其他品类收入分别同比+25.6%/-5.3%/-4.8%，蔬菜制品增速环比放缓主因 下半年基数抬高，其他品类收入降幅大幅收窄主因年末礼盒产品销售旺盛。 量贩零食渠道收入快速增长，海外渠道取得突破。分渠道看，2025 年线下/线 上渠道收入 64.8/7.5 亿元，分别同比+16.5%/+6.0%，线下渠道受益于公司 产品导入量贩零食渠 ...