华阳国际的核心业务建筑设计板块在过去几年经历了回调，公司的规模、营收 合同和人员规模有所下降，但目前已趋于稳定。今年（2025 年）以来，合同 同比增长接近 30%，这是近年来少见的情况。公司员工产能和负荷较为饱和， 今年（2025 年）重新启动了校招。整体上，公司在设计业务方面基本保持稳 定，未来是否能继续增长需根据行业情况进一步观察。公司过去几年的首要任 务是确保基本面健康稳健，实现高质量发展，并结合市场形势做出调整。 华阳国际数字文化全栈式微短剧业务的具体推进情况及未来规划是什么？ 过去半年时间里，华阳国际主要进行了团队搭建工作，定位为全栈式短剧平台， 包括剧本创作、制作、投流和版权运营等多个环节。目前团队规模约为 130 至 140 人，基本框架已组建完成，并进行了人员优化调整。公司共拍摄了约 50 公司核心目标是确保基本面稳健，维持 1 到 2 亿净利润和现金流。在文 化赛道上进一步延伸，打造全站式短剧平台，积极出海并推动 AI 应用。 华阳城市科技公司聚焦于支撑核心业务的大场景拓展。 公司一季度订单同比增长接近 30%，为过去几个季度以来首次正增长。 公司将继续开源节流，稳定规模，聚焦新业务拓展。 ...

投资要点： 维持增持。下调预测2025-2026 年EPS0.77/0.87（原0.95/1.06）增20.0/13.2%，预测2027 年EPS 为0.97 增 12.0%。给予2025 年21 倍PE，下调目标价至16.17 元。 2024 年净利下降22.3%，销售毛利率持续提升。(1)2024 年营收11.7 亿元减22.6%(Q1-Q4 同 比-11.1/-35.0/-16.0/-21.8%)。归母净利1.3 亿元下降22.3%(Q1-Q4 同比-25.13/-14.9/-23.5/-40.1%),扣非归母 净利1.1 亿元下降12.7%。(2)2024 年毛利率35.1%(+2.88pct)，期间费用率16.6%(+1.09pct)，归母净利率 10.7%(+0.03pct), 加权ROE8.1%(-2.48pct), 资产负债率47.1%(-1.86pct)。(3)2024 年经营现金流1.7 亿元(23 年同期2.9 亿元)，Q1-Q4 为-0.9/-0.3/1.0/2.0 亿元(23 年为0.8/-0.9/-0.2/3.2 亿元)。2024 年收现比106.8%(23 年同期107.2%), ...