文 ： 华创证券首席经济学家 张瑜 执业证号：S0360518090001 联系人： 陆银波（15210860866） 【战略看多中游系列】 系列一：进击的"中游"，来自供给力量的呐喊——20260303 系列二：十大板块，订单增长——20260309 前言 本篇报告探讨高油价持续的状态下，中国中游制造份额提升的可能。主要基于四个逻辑：一是从全球制造 业的油气对外依赖度来看，中国处于适中位置，有更多的制造业，对油气的进口依赖高于中国。二是从 2020 年疫情的经验来看，外部冲击往往带来供应链的重塑以及新增需求的增加。从新增需求来看，本轮高 油价或带来的新增需求集中在能源替代领域，中国有望受益。三是从上世纪 70-80 年代的两次石油危机来 看，制造大国，同时油气进口依赖相对偏低的制造大国（美国），在石油危机期间，中游的份额确实出现 了明显的抬升。考虑到彼时，美国实行了偏紧的货币政策以抑制高通胀，中国当下的通胀水平并不需要实 施偏紧的货币政策，中国中游份额提升的阻力或更小。四是从 2000 年以来的经验来看，每一次油价大幅 上涨，中国中游制造出口份额均有所抬升，背后或与中国的能源成本（如工业用电）受油价影响小有 ...