研究报告 Research Report 6 Jun 2025 阿里健康 AliHealth (241 HK) FY3/25 财年收入略超市场预期，并表广告业务增厚利润 FY3/25 Revenue Slightly Beat, with the Inclusion of Advertising Business Boosting Profits [Table_yemei 观点聚焦 1] Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$4.50 目标价 HK$5.42 HTI ESG 4.0-4.0-4.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$72.56bn / US$9.25bn 日交易额 (3 个月均值) US$70.20mn 发行股票数目 16,124mn 自由流通股 (%) 31% 1 年股价最高最低值 HK$6.15-HK$2.75 注：现价 HK$4.51 为 2025 年 06 月 02 ...

研究报告 Research Report 6 Jun 2025 阿里健康 AliHealth (241 HK) FY3/25 财年收入略超市场预期，并表广告业务增厚利润 FY3/25 Revenue Slightly Beat, with the Inclusion of Advertising Business Boosting Profits [Table_yemei 观点聚焦 1] Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$4.50 目标价 HK$5.42 HTI ESG 4.0-4.0-4.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$72.56bn / US$9.25bn 日交易额 (3 个月均值) US$70.20mn 发行股票数目 16,124mn 自由流通股 (%) 31% 1 年股价最高最低值 HK$6.15-HK$2.75 注：现价 HK$4.51 为 2025 年 06 月 02 ...

机构：国信证券 研究员：张伦可/王颖婕/张昊晨 收入端：FY2025 公司营业收入306 亿元，同比增长13%，主要受益于医药平台业务的较快增长。分拆 看，1）报告期内公司医药自营收入261亿元，同比增长10%，主要由于自营B2C 零售商品的SKU 不断 丰富，同比增长33.6%至123 万，以及国补带动医疗器械增长；2）电商平台服务收入36 亿元，同比增 长54%，主要受益于健康类目广告业务的注入，平台商家数同比增长35%至4.83 万，SKU 也同比增长 91%至1.33 亿；3）医疗健康及数字化服务业务收入8.9 亿元，同比下降8%。 利润端：FY2025 公司经调整净利润为19.5 亿元，同比+36%，经调净利率达到6.37%，同比+1pct，毛利 率提升至24.3%，同比+2.5pct，主要是更高毛利的广告业务并表驱动。费用端来看，公司履约费用率为 8.4%，同比下降0.5pct，履约费用占自营业务收入的比例为9.8%，同比下降0.4pct，主要来自仓储、物 流及客服等方面运营效率的提升；销售费用率为7.4%，同比提升0.8pct；管理费用率为1.3%，同比基本 保持稳定；研发费用率为2.4%，同比 ...

21世纪经济报道记者 闫硕 北京报道 5月19日，阿里健康发布2025财年业绩公告，截至2025年3月31日，集团实现营收305.98亿元，同比增长 13.2%；净利润14.32亿元，同比增长62.2%；调整后净利润为19.5亿元，同比增长35.6%，调整后净利润 率从5.3%提升至6.4%。 从收入结构来看，阿里健康仍以医药电商收入为主。"收入增加主要由于报告期内医药自营业务、医药 电商平台业务稳健发展所致。"阿里健康在财报中表示。具体而言，医药自营业务收入261.24亿元，同 比增长10.0%；医药电商平台业务收入则为35.88亿元，同比增长54.0%。而医疗健康及数字化服务业务 收入为8.85亿元，同比下降7.6%。 作为一家背倚阿里巴巴的平台型企业，阿里健康拥有巨大C端流量和完善的配送网络，在医药电商市场 竞争中优势突出。但也需要指出，近年来，随着技术的发展，互联网医疗业态也在持续扩容，以美团为 代表的医药O2O模式对阿里健康形成了冲击。 与此同时，随着互联网医疗行业的快速发展，越来越多的企业选择入局，如何巩固自身的市场地位成为 阿里健康亟待回答的问题。 业绩持续增长 近些年，在相关政策的推动下，医保 ...