玖龙纸业 20251006 摘要 九龙纸业销量保持强劲，7 月和 8 月销量均超 200 万吨，库存维持低位， 四季度旺季停机影响有限，行业协会引导价格竞争转向质量竞争，利好 龙头企业。 成品纸价格涨幅开始超过废纸价格，符合传统旺季的良性表现，预计成 品纸和废纸价格将同步上涨，但成品纸价格涨幅更大，公司整体盈利状 况基本保持稳定。 文化用纸市场承压，吨盈利下降，新增产能投放和经济复苏缓慢带来挑 战。九龙纸业通过增加出口订单缓解压力，但 2025 年底盈利仍可能受 压。 白卡纸业务已实现盈亏平衡，受益于新增产能投放，预计整体产能将超 过 300 万吨。市场价格和盈利水平已触底，未来国家消费和经济复苏将 带动市场好转。 2025 年上半年盈利增长主要归功于木浆业务发展，产量集中释放且稳 定性提高，北海和湖北基地贡献显著，同时受益于木片和木炭价格下降。 北海和湖北基地将在 2025 年下半年继续产能爬坡，盈利示范将在 FY26 财年体现，浆纸一体化基地将成为集团未来重要的盈利增长点。 公司制浆平均成本不到 3,000 元/吨，计划 2026 年不再外购木浆，木纤 维产能提升显著降低成本，卡纸类和瓦楞纸类产品吨盈利水 ...