证券研究报告·行业深度报告·保险Ⅱ 保险Ⅱ行业深度报告 低利率时代的重逢——中国分红险发展的前 世今生 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 海外经验：浮动收益型产品是成熟市场主流，中国香港分红险为主导。 1）欧美市场：作为分红险诞生和发展的源头，英国和美国市场的分红 险占比并不高，其业务重心已经转向投资属性更加突出的万能和投连险 业务上。而在欧洲其他国家市场，分红险仍然占有相当重要的位置。2） 中国香港：分红险产品是中国香港寿险市场的绝对核心，2024 年新单保 费和新单件数占比分别为 85%和 60%。香港分红险保单通常支持多元化 货币，以终身寿险为主，并且普遍采取低保证+高浮动的设计特点，与 内地市场高保证+低浮动的特点迥异。3）我们认为，参考海外经验，在 低利率环境下浮动收益型产品普遍具有较大发展机遇，中国内地投资者 的风险偏好与中国香港更加接近，分红险是目前的"较优解"。 ◼ 风险提示：长端利率趋势性下行；权益市场波动；新单保费承压。 2025 年 12 月 30 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com. ...