依托规模化影像中心网络，公司累积了覆盖200+病种、超千万例的高质量医学影像数据库，日均新增 结构化数据2–3 万例，并率先完成"数据资源→数据资产→数据交易"的全流程探索，多项影像数据产品 在数据交易所完成挂牌与交易、数据产品在国资平台"数据沙盒"中完成千万级数据服务收入，验证了医 疗数据资产化的商业路径。公司参股的"影禾医脉"推出全模态全流程医学影像基座大模型 MIIA，并发 布路径级AI 辅助诊断产品 AIR，在图像理解、报告生成等领域取得领先效果。依托一脉云平台，公司 形成"数据驱动模型迭代—模型优化诊断服务—服务反哺数据积累"的闭环生态，商业模式上与海外医疗 AI 领导者 Tempus AI 高度类比，有望成长为中国医疗AI 数据平台型公司。 我们预计公司2025-2027 年营业收入为10.5、13.9、16.8 亿元，同比+38.1%、+32.2%、+21.2%；净利润 为0.25、0.60、1.05 亿元，2026、2027 年同比增速为137.7%、76.5%；EBITDA 为2.36、2.82、3.41 亿 元，同比+43.0%、+19.5%、+20.9%。考虑到公司作为中国三方医学影像行 ...

天风证券（601162）指出，一脉阳光为中国领先的第三方医学影像服务平台，在影像中心服务、影像解 决方案及一脉云三大业务上形成协同，依托规模化影像中心网络，公司累积了覆盖200+病种、超千万 间的高质量医学影像数据库，日均新增结构化数据2~3万例，并率先完成"数据资源-数据资产-数据交 易"的全流程探索，多项影像数据产品在数据交易所完成挂牌与交易。数据产品在国资平台"数据沙 盒"中完成了分级数据服务收入，验证了医疗数据资产的商业路径。 消息面上，近期，公司与上海影禾医脉智能科技有限公司(影禾医脉)及其相关各方订立《增资认购协 议》。据此，该公司以总代价近亿元人民币认购影禾医脉的新增注册资本。本次交易完成后，公司于影 禾医脉的持股总权益将进一步提升。本次增资并提高参股比例，是公司落实医学影像AI三位一体(医学 影像数据+AI基座模型+影像中心场景)战略的重要举措，与长期深耕医学影像领域的发展规划高度一 致。 一脉阳光(02522)盘中涨超6%，截至发稿，涨4.18%，报17.95港元，成交额1.78亿港元。 ...

Core Viewpoint - The company is positioned as a leader in China's third-party medical imaging industry, with significant growth potential driven by AI and data asset management, leading to a "buy" rating with a target price of 30.4 HKD for 2026 [1][2]. Financial Projections - Expected revenue for the company from 2025 to 2027 is projected at 1.05 billion, 1.39 billion, and 1.68 billion RMB, reflecting year-on-year growth rates of 38.1%, 32.2%, and 21.2% respectively [1]. - Net profit is forecasted to be 25 million, 60 million, and 105 million RMB for the same years, with significant growth rates of 137.7% and 76.5% in 2026 and 2027 [1]. - EBITDA is anticipated to reach 236 million, 282 million, and 341 million RMB, with year-on-year growth of 43.0%, 19.5%, and 20.9% [1]. Business Model and Operations - The company operates a leading third-party medical imaging service platform in China, with a focus on imaging center services, imaging solutions, and the "Yimai Cloud" platform, achieving a revenue of 467 million RMB in the first half of 2025, a 12.9% increase year-on-year [2]. - Imaging solutions revenue reached 161 million RMB, showing an impressive growth of 88.9%, and accounting for 34.5% of total revenue [2]. - The company has established a nationwide network of imaging centers, with 115 centers operational across 17 provinces, creating multiple barriers to entry through equipment, licenses, and brand resources [3]. Data Asset Management and AI Integration - The company has built a high-quality medical imaging database covering over 200 diseases, with daily additions of 20,000 to 30,000 structured data entries, facilitating the exploration of data asset management and commercialization [4]. - The company has launched a full-modal AI-assisted diagnostic product, achieving leading results in image understanding and report generation, and has developed a closed-loop ecosystem for data-driven model iteration and service feedback [4].

天风证券（601162）发布研报称，预计一脉阳光(02522)2025-2027年营业收入为10.5、13.9、16.8亿元， 同比+38.1%、+32.2%、+21.2%;净利润为0.25、0.60、1.05亿元，2026、2027年同比增速为137.7%、 76.5%;EBITDA为2.36、2.82、3.41亿元，同比+43.0%、+19.5%、+20.9%。考虑到公司作为中国三方医 学影像行业领导者的稀缺性以及作为医疗数据资产运营商的未来发展空间，该行给予公司2026年8倍 PS，对应市值111.1亿元，折合港币为121.9亿港元(2025年11月17日汇率：1人民币约等于1.097港元)，对 应目标价30.4港元，首次覆盖，给予"买入"评级。 天风证券主要观点如下： AI+医疗驱动的第三方影像平台领导者，业绩进入修复期 重资产影像网络构筑"数据入口"，为AI与数据资产化提供稀缺底座 公司通过重资产投入建立了覆盖全国的影像中心网络，截至2025年6月30日已运营115家影像中心，覆盖 17个省份，并持有国内领先数量的第三方影像中心牌照，形成设备、牌照、医生资源和品牌等多重壁 垒。影像中心既是收入"压舱 ...