丨证券研究报告丨 请阅读最后评级说明和重要声明 公司研究丨点评报告丨阿特斯（688472.SH） [Table_Title] Q2 组件业务盈利修复，储能业务量利表现优异 报告要点 [Table_Summary] 阿特斯发布 2025 年半年报，2025H1 公司实现收入 210.52 亿元，同比下降 4.13%；归母净利 7.31 亿元，同比下降 41.01%；其中，2025Q2 实现收入 124.67 亿元，同比增长 0.85%，环比 增长 45.2%；归母净利 6.84 亿元，同比增长 3.51%，环比增长 1346.82%。 分析师及联系人 [Table_Author] %% %% %% %% research.95579.com 1 邬博华 曹海花 王耀 任佳惠 申浩树 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490524120006 SAC：S0490524070005 SAC：S0490525060004 SFC：BQK482 阿特斯（688472.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] Q2 组件业务盈利修复，储能业务量利表 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨天合光能（688599.SH） [Table_Title] 业务转型已初见成效，经营性现金流大幅好转 报告要点 [Table_Summary] 天合光能发布 2025 年半年报，2025H1 公司实现收入 310.56 亿元，同比下降 27.72%；归母 净利-29.18 亿元，同比由盈转亏；其中，2025Q2 实现收入 167.21 亿元，同比下降 32.34%， 环比增长 16.64%；归母净利-15.98 亿元，同比由盈转亏。 分析师及联系人 [Table_Author] %% %% %% %% 请阅读最后评级说明和重要声明 邬博华 曹海花 王耀 任佳惠 申浩树 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490524120006 SAC：S0490524070005 SAC：S0490525060004 SFC：BQK482 天合光能（688599.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 业务转型已初见成效，经营性现金流大幅好转 [Table_Summary2] 事件描述 天合光能发布 2025 年 ...

储能收入 178.03亿， 同比增长127.78%，毛利率39.92% 文 | 中关村储能产业技术联盟 8 月 25 日 晚 ， 阳 光 电 源 发 布 2025 年 半 年 报 ， 上 半 年 公 司 营 业 收 入 435.33 亿 元 ， 同 比 增 长 40.34% ， 归 母 净 利 润 77.35 亿 元 ， 同 比 增 长 55.97% ， 扣 非 净 利 润 74.95 亿 元 ， 同 比 增 长 53.52%。 同日，阳光电源宣布， 将筹划发行H股股票并在香港联交所上市 ，以深化全球化战略布局，打 造多元化融资渠道，进一步提升公司核心竞争力。 分行业看： 将启动港股上市 同日，阳光电源宣布，为深化全球化战略布局，提升公司国际化品牌形象，打造多元化融资渠 道，进一步提升核心竞争力，公司拟发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。 光伏行业营收225.13亿元，占比51.72%，同比增长4.84%； 储能行业营收178.03亿元，占比40.89%，同比增长127.78%； 其他业务营收32.17亿元，占比7.39%，同比增长85.96%。 分产品看： 光伏逆变器等电力电子转换设备营收153.2 ...

Core Viewpoint - Yangguang Power announced plans to issue H-shares and list on the Hong Kong Stock Exchange to enhance its global strategy, brand image, and diversify financing channels [1] Company Overview - Yangguang Power focuses on renewable energy equipment including solar, wind, storage, hydrogen, electric vehicles, and charging systems, and is recognized as a national key high-tech enterprise [3] Financial Performance - For the first half of 2025, Yangguang Power reported revenue of 43.53 billion yuan, a year-on-year increase of 40.34% - Net profit attributable to shareholders reached 7.73 billion yuan, up 55.97% year-on-year - Gross margin improved to 34.36%, an increase of 1.94% due to brand premium, product innovation, and economies of scale [3][6] Revenue Breakdown - Revenue from mainland China (excluding Hong Kong and Macau) was 18.15 billion yuan, a growth of 3.48% - Revenue from overseas (including Hong Kong and Macau) was 25.38 billion yuan, showing an increase of 88.32% [6] Industry Performance - In the solar sector, revenue was 22.51 billion yuan, a growth of 4.84% - The storage sector saw revenue of 17.80 billion yuan, a significant increase of 127.78% - The hydrogen energy sector secured multiple large-scale projects both domestically and internationally, with overseas orders exceeding 50% [4][5]

【DT新材料】 获悉，8月25日， 阳光电源 公告称，公司于2025年8月25日召开第五届董事会第十八次会议， 审议通过了公司拟发行H股股票并在香港 联合交易所有限公司上市的相关议案。 公司拟发行境外上市外资股（H股）股票并申请在香港联交所主板挂牌上市 ，以深化公司全球化战略布局，提升公司国际化品牌形象，打造公司多元化 融资渠道，进一步提升公司核心竞争力。 阳光电源是一家专注于太阳能、风能、储能、氢能、电动汽车及充电等新能源电源设备的研发、生产、销售和服务的国家重点高新技术企 业，主要产品有光伏逆变器、储能系统、风电变流及传动产品、水面光伏系统、新能源汽车电控及电源系统、充电设备、可再生能源制氢系 统、智慧能源运维服务等。 同日， 阳光电源 发布2025年半年度报告。 上半实现营业收入435.33亿元，同比增长40.34%；实现归属于上市公司股东的净利润77.35亿元，同比增 长55.97% 。 实现毛利率34.36%，同比增加1.94%，主要系公司品牌溢价、产品创新、规模效应等影响所致。 分地区来看 ，中国大陆（不包括中国港澳台）营收181.55亿元，同比增长3.48%；海外地区（包括中国港澳台）营收253 ...

| | | | | | 单位:元 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 本报告期 | | 上年同期 | | 同比增减 | | | 金额 | 占营业收入比重 | 金额 | 占营业收入比重 | | | 营业收入合计 | 43,533,124,447.18 | 100% | 31,019,765,002.51 | 100% | 40.34% | | 分行业 | | | | | | | 光伏行业 | 22,513,422,749.63 | 51.72% | 21.474.075.901.83 | 69.23% | 4.84% | | 储能行业 | 17,802,777,589,48 | 40.89% | 7.815.767.722.43 | 25.20% | 127,78% | | 其他 | 3,216,924,108.07 | 7 39% | 1,729,921,378,25 | 5.57% | 85.96% | | 分产品 | | | | | | | 光伏逆变器等电力 甲子转换设备 | 15,327,462,208.16 | 35.21% | 13,093,202 ...

2025 年前七个月，中国锂离子电池出口延续强劲增长势头。海关数据显示， 1-7 月出口数量达 25.67 亿个，同比增长 18.74% ；出口额 411.43 亿美元，同比提升 26.2% 。其中 7 月单月出口额 70.47 亿美元，同比增长 31.66% ，环比增长 6.77% ，表现尤为亮眼。 从结构上看，动力电池依旧是出口主力。 另有数据指出， 1-7 月，中国动力及其他电池累计出口 150.5GWh ，同比增长 53.1% ，其中动力电池 占比超过 64% 。 除宁德时代继续领跑出口， 比亚迪、中创新航、国轩高科、蜂巢能源、瑞浦兰钧等企业出口增速均跑赢行业均值，成为拉动增长的重要力量。 德国新能源车市回暖 美国市场受制关税 但需求仍在 美国仍是中国第二大出口市场， 1-7 月出口额 74.18 亿美元，同比微增 0.39% ，占比 18% 。尽管关税壁垒高企，美国车企仍依赖中国电池。 例如，通用汽车计划进口宁德时代磷酸铁锂电池，应用于新一代雪佛兰 Bolt 车型。尽管通用强调未来将在本土量产低成本电池，但在过渡期内仍难 以摆脱对中国供应的依赖。 不过，美国电动化进程受政策影响波动较大。补贴政策的调 ...

在全球能源结构加速转型、中国"双碳"目标深入推进的背景下，中国光伏产业历经多年跨越式发展，已 成为全球能源变革的核心引擎。作为光伏领域的深度参与者，能环宝持续追踪中国国际清洁能源博览会 (CEEC)等行业风向标，从技术迭代、市场变革与政策调整中提炼战略洞察，为自身在"十五五"期间的 战略布局提供关键指引。 一、技术迭代：见证主流路线更替，锚定前沿领域布局 光伏产业的技术竞争始终是行业发展的核心主线。从"十二五"期间多晶硅BSF电池以15%-18%转换效率 主导市场，到"十三五"单晶硅PERC电池效率突破20%、成本十年降七成，再到"十四五"TOPCon电池量 产效率达25.4%、钙钛矿叠层电池实验室效率逼近34.6%，技术路线的快速迭代既展现了行业创新活 力，也对企业战略定力提出更高要求。 能环宝启示：技术领先需兼顾商业化可行性与产业链协同性。公司通过持续跟踪CEEC展出的新型电池 技术、智能逆变器及储能系统，认识到TOPCon电池凭借成熟的产业链基础与成本优势，短期内仍将占 据主流市场;而钙钛矿叠层电池虽面临稳定性挑战，但其"光伏终极形态"的潜力不可忽视。 二、市场变革：洞察应用场景升级，构建综合服务能力 ...

2025 年 8 月 25 日 公司研究 储能累计出货超 12GWh，钙钛矿/晶体硅叠层技术能力行业领先 ——天合光能（688599.SH）2025 年中报点评 公司盈利预测与估值简表 要点 事件：公司发布 2025 年中报，2025H1 实现营业收入 310.56 亿元，同比-27.72%， 实现归母净利润-29.18 亿元，同比-654.47%；2025Q2 实现营业收入 167.21 亿 元，同比-32.34%，实现归母净利润-15.98 亿元，环比亏损幅度有所扩大。 210 组件累计出货量稳居行业第一，盈利阶段性承压。 2025H1 公司组件出货量超 32GW，截至 2025H1 末公司 210 组件累计出货量超 200GW 稳居行业第一，但是在组件价格承压影响下公司收入和盈利能力均有所 减少，2025H1 光伏产品实现营业收入 200.82 亿元，同比减少 33.19%，毛利率 同比减少 13.62 个 pct 至-2.49%。 储能业务实现累计出货超 12GWh，海外单体项目交付能力进入"GWh 时代"。 公司凭借全栈自研技术与深度场景化定制能力、叠加从电芯到 AC 侧的全链条集 成体系优势，实现 ...

天合光能 20250823 摘要 天合光能 2025 年上半年组件出货 32GW，二季度约 17GW，每瓦经营 性亏损约 8 分钱；储能业务上半年出货 1.7GWh，二季度 1.4GWh，首 次实现净利润扭亏为盈，预计全年出货超 8GWh，美国市场未来订单近 1GWh。 光伏行业面临政策变化，包括反不正当竞争法修订等，旨在规范竞争秩 序，打击低价销售和虚假营销，推动头部企业合作破除内卷，预示下半 年光伏产业链价格将全面提升。 天合光能在 Topcon 技术上已完成开发，组件功率与 BC 正面功率相当； HJT 方面，电池效率达 26.1%，保持大面积异质结正面效率 27.08%的 世界纪录；IBC 电池效率达 26.8%，正攻关 HBC 技术，未来发展方向 是叠层电池技术。 天合光能在叠层电池领域连续创造大面积电池 31.1%和 32.2%的世界 纪录，突破 1,185 平方厘米实验室叠层电池组件，效率达 30.6%，并 制造了全球首块 3.1 平方米最大尺寸的钙钛矿晶体硅两端叠层电池组件。 Q&A 天合光能在 2025 年上半年的主要财务表现如何？ 2025 年上半年，天合光能实现营业收入 310.1 亿元 ...