中信建投 周期红利周周谈第 19 期 20250525 摘要 4 月房地产开发投资额同比下降 11.5%，降幅扩大，新开工面积和竣工 面积分别同比下降 22%和 28%，土地市场集中于核心城市，一线城市 宅地出让溢价率为 14%，二线城市为 18%。未来全国投资好转需销售 端向土地端传导。 1-4 月广义基建投资增速为 10.85%，较 1-3 月略降 0.65 个百分点，为 去年下半年以来首次轻微下降。能源相关投资放缓，大基建项目仍处低 位，但政府性基金支出增速高达 17.7%，万德百城土地成交数据同比增 长 22%，显示政府资金逐步到位，对基建有一定支撑。 上周 REITs 全收益指数上涨 1.2%，中证 REITs 指数创近年来新高。产 权类和经营权类涨幅均超 2%。华泰苏州恒泰租赁住房 REIT 上市后连续 四天涨幅超过 50%，体现了政策性保租房项目的高估值和热度。 REITs 市场上涨主要因资金配置需求加强及银行降低存款利率，未来市 场利率下降将为 REITs 估值突破提供空间。一季度消费和保障性租赁住 房运营稳定，高速公路车流量和通行费 4 月修复良好，但部分高速公路 项目面临压力。预计上半年高 ...

化工子行业年报和 1 季报深度梳理 - 农药 20250513 摘要 • 农药行业在经历 2023-2024 年的下行周期后，2025 年需求呈现弱复苏态 势，但供给端过剩品种仍面临去产能压力，部分不过剩品种或将迎来涨价 机会，目前多数品种价格处于底部区间，需关注催化因素。 • 2024 年农化会展参会人数降至冰点，反映市场对农药价格低迷的预期， 2025 年 3 月参会人数回升，表明市场对今年行情关注度提高，预示部分 产品可能出现反转，但总体判断为弱复苏。 • 百菌清、阿维菌素、甲维盐等产品价格上涨，主要受益于南美大豆锈病需 求拉动和头部企业产能集中带来的供应紧张，利民股份等相关上市公司业 绩受益明显，一季度业绩实现同比增长。 • 阿维菌素价格已从底部上涨约 30%，预计仍有 30%的上涨空间，甲维盐 价格走势类似，主要受氯虫苯甲酰胺需求增长和中间体供应减少的影响， 同时受限于产能限制，未来价格有望继续上涨。 • 先达股份的创新药业务具有较高成长潜力，葵草酮已贡献收入，吡唑醚菌 酯预计贡献利润，苯丙草酮登记证有望获批，此外，烯草酮因供给收缩价 格大幅反弹，为公司带来业绩增长点。 Q&A 农药行业的整体情况如 ...