据媒体报道，河北世昌汽车部件股份有限公司（下称"世昌股份"）在冲刺北交所IPO的关键时刻，因高度依赖第一大客户吉利汽车、毛利率"异常偏高"而遭 到北交所连续问询，定价公允性与可持续经营能力正成为其IPO前景中的核心争议焦点。 高度依赖：一家公司撑起近五成营收 世昌股份是一家专注于汽车塑料燃油箱的供应商，看似"专精特新"，但其业务结构却暴露出高度依赖单一客户的风险：2024年对吉利汽车的销售占比高达 50.45%，三年内始终稳居其第一大客户。更夸张的是，公司前五大客户收入占比常年超 90%，远高于行业可比公司的 58%左右 的平均水平。 这意味着：一旦主要客户采购计划调整或转向其他供应商，世昌的营收基本"塌方"。而这也正是北交所重点问询的隐患所在。 合作"过密"：从供货到合资，再到对赌协议 世昌与吉利的关系远不止简单的供需链合作，而是深入资本层面的"绑定"： 这意味着，世昌不仅依赖吉利"给订单"，还可能因为吉利"不给利润"而背负财务对价风险。这种结构，一方面保障了吉利的配套效率，另一方面却让世昌几 乎无法摆脱甲方角色。 尽管这一对赌条款在2023年已解除，但依赖关系并未实质性改变。 毛利率"反常"背后：真正的溢 ...