积极培育第二产品梯队以优化产品结构。2025 年，公司的新品拓展卓有成效，我们预计可复美焦点面 霜全年收入有望翻倍。2026 年可复美胶原修护、焦点和秩序系列合计将推出4 款重磅新品，此外，吨吨 系列和敷料将拓宽品类覆盖，帧域密修系列也将进行渠道拓展。我们认为，梯队化新品策略有望降低对 单一爆品的依赖，提升可复美的品牌韧性。同时，可丽金品牌在2026 年亦将通过"新品迭代+达播"的双 轮驱动策略，并依托大单品"大膜王"的势能，有望延续高增长的趋势，共同推动公司实现从单核驱动向 多核并进的可持续增长进阶。此外，公司医美产品蓄势待发，首款注射用重组胶原蛋白产品已获批，计 划于2026 年快速拓展终端覆盖。依靠渠道优势和品牌影响力，医美新品有望快速成长为公司的第二增 长极，利润率有望显著高于妆品。 双十一复盘：达播拖累致可复美承压，自营与腰部达人显韧性。可复美双十一全周期线上GMV 同比下 滑约30%，其中：1）天猫GMV 同比下滑约20%，主要由于可复美放弃卷入超头直播间的激烈价格战， 但二梯队达人及自营渠道逆势增长，且官旗复购、新客及转化率等核心指标优化，印证品牌用户心智与 资产壁垒稳固。2）抖音GMV 同比减 ...