箱板瓦楞纸供需格局持续优化，公司产品结构向高端化、差异化、多元化发展。1）分产品看，FY26H1 公司牛卡纸、瓦楞芯纸、涂布灰底白板纸、白卡纸、文化纸、高价特种纸及浆品销售收入分别约为 189.26 亿元/+5. 5% 、75.87 亿元/+7.0%、35.30 亿元/-11.7%、30.78 亿元/+119.5%、37.21 亿元/+40.9%、 3.79 亿元/-2.7%。一方面，公司以包装系纸种为主，包装纸收入合计占比89%，近年来箱板瓦楞纸需求 端稳健增长、供给端新产能有限，年度产能利用率自2023 年触底后持续改善。根据我们统计，2026 年 箱板瓦楞纸新产能计划383 万吨且多是小厂，预计供需平衡情况继续优化。在2025 年7 月反内卷和国废 紧缺、10 月外废进口环保趋紧下，箱板瓦楞纸价格大幅拉涨（12 月9 日箱板纸、瓦楞纸价较7 月低点上 涨14.0%、29.1%），春节前纸价回落，年后涨价函频发，预计随着下游开机提升逐步落实提价。另一 方面，随着公司文化纸、白卡纸产能释放，公司产品结构向高端化、差异化、多元化发展。2）分地区 看，FY26H1 中国、海外市场销售收入分别为322.17 亿元 ...