南华期货2025年度铁合金四季度展望 ——成本与需求角力交织 陈敏涛（Z0022731） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025/9/30 第一章 观点概要 观点：三季度铁合金价格主要受到焦煤价格的影响，整体呈现快速上涨后的震荡走势。 展望四季度铁合金期 货呈现震荡格局，将七月初"反内卷"提出阶段铁合金的价格视为政策底，将七月末的铁合金价格高点视为压力 位 。下游螺纹等成材仍是影响铁合金价格的核心变量，焦煤影响铁合金的成本，铁合金主要跟随两者的价格 但弹性低于两者，政策预期来主导节奏，焦煤和铁合金自身的基本面来决定方向和空间，资金情绪则可能放 大短期波动。但若铁合金产量维持中高位置，待下游步入淡季或出现旺季不旺的情况，供需压力将上升，成 本支撑的有效性可能面临挑战。 预测区间：硅铁2601合约价格区间在5300-6400，硅锰2601合约的价格区间在5500-6500 策略：铁合金的供需仍相对宽松，但仍容易受到反内卷政策的影响，若价格打到七月初的价格，做多的性价 比和安全垫较高，硅铁2601合约5300附近，硅锰2601合约5500附近。 风险提示：反内卷政策不及预期、中美关税调整、下游需 ...