光期研究 镍 & 不 锈 钢 月 度 策 略 报 告 2 0 2 6 年 3 月 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 镍&不锈钢：成本推升 需求好转 p 2 镍&不锈钢：成本推升 需求好转 | 总 | 结 | | --- | --- | | 1、供给：镍矿方面，印尼镍矿升贴水上涨4.5美元/吨至37美元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%镍矿升水上涨1美金/吨至8.0美元/湿吨；镍铁方面，市场 | | | 主流报价集中在1080-1100元/镍（舱底含税），部分散单报价甚至高达1130-1150元/镍；中间品方面，折扣环比小幅下降，现货价格走弱，交 | | | 易活跃度下降。 | | | 2、需求：新能源方面，周度三元材料产量环比减少664吨至15617吨，库存环比减少533吨至17234吨；周度产量环比增加11.6%至26GWh，其中 | | | 铁锂电池环比增加11.1%至20GWh，三元电池产量环比增加13.2%至6GWh；乘联分会预计节后新能源车整车企业的降价促销能力下降，价格弹 | | | 性偏弱导致消费者心态趋于谨慎 ...

中辉黑色研究团队 中辉期货有限公司 交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 报告日期：2026/02/27 陈为昌 Z0019850 李海蓉 Z0015849 中辉期货铁合金月报 低估值强成本支撑，关注全球资源事件敏感性 铁合金观点摘要 【供需分析】：供给端，春节假期合金厂维持正常生产，内蒙、宁夏地区开工稳定，非主产区小幅减产，预 计2月硅锰总产量约77万吨，硅铁总产量约39万吨。需求方面，2月铁水产量维持在227万吨以上，整体水平偏 高，但螺纹钢产量并未出现明显增加，维持同期低位水平。钢招方面，标志性钢厂2月硅锰招标尚未定价，硅 铁最终定价5760元/吨，低于往年同期水平，采购量尚可。 【库存情况】：硅锰企业库存合计39.48万吨，维持同期绝对高位；硅铁库存合计7.15万吨，维持同期中性水 平。 【锰矿进口】：2025年1-12月我国锰矿进口量累计同比增长12.2%，其中南非锰矿进口量累计同比增长9.4%。 据市场消息，南非2026年度预算案于2月25日公布，为促进生态修复和应对环境成本，南非政府确将从2026年 7月1日起，对包括锰矿在内的特定资源性产品征收15%的生态出口税。同时，预算案中提及的能 ...

2026年03月01日 国泰君安期货研究周报 观点与策略 | 镍：印尼矿端现实跟进，三月警惕投机属性 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：矿端矛盾边际增加，成本支撑重心上移 | 2 | | 工业硅：上游复产，关注市场情绪扰动 | 11 | | 多晶硅：关注市场"反内卷"情绪 | 11 | | 碳酸锂：基本面向好，关注市场情绪 | 20 | | 棕榈油：基本面矛盾匮乏，油价扰动为主 | 28 | | 豆油：上下驱动均有限，区间操作 | 28 | | 豆粕：地缘事件影响市场情绪，或稳中偏强 | 34 | | 豆一：关注两会政策情绪，或稳中偏强 | 34 | | 白糖：区间整理为主 | 40 | | 棉花：稳步上涨20260301 | 47 | | 生猪：进入被动累库阶段，现货仍需寻底 | 54 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2026 年 3 月 1 日 镍：印尼矿端现实跟进，三月警惕投机属性 不锈钢：矿端矛盾边际增加，成本支撑重心上移 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 行情 ...

2026 年 3 月 1 日 镍：印尼矿端现实跟进，三月警惕投机属性 不锈钢：矿端矛盾边际增加，成本支撑重心上移 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 行情观点： 沪镍：印尼矿端现实跟进，三月警惕投机属性。印尼目前并行配额审批、违规开采罚款、环境治理等 多方面资源管理动作，盘面投机属性主导，持仓量高位仍在增加，盘面体现为"预期定方向，现实定弹 性"。虽然现实面镍仍然是高库存累库，或限制镍价的弹性，但是在边际上，矿端紧缺矛盾的预期逐步照 进现实，基于配额供应担忧，以及印尼季节性斋月，叠加菲律宾雨季难以回补，矿端偏紧的现实在 3 月难 有明显缓和，目前印尼镍矿明显上涨，1.6%品位镍矿总价 2 月同比/环比+23/+14 美金至 68 美金，个别成 交或更高，传导至一体化火法现金成本抬升至 13 万元/吨。在估值角度来看，若矿端矛盾在二季度至年中 降温，或出现年中至三季度湿法投产进度取代火法边际成本的逻辑，不过，短线边际成本仍然是一体化火 法路径，而且在 3 月印尼补充配额和菲律宾供应释放故事无法确定的阶段，交易面仍然是以现实矿端矛盾 为主，而且边际成本上移或增加区 ...

| 第一部分 | 基本面情况 | 3 | | --- | --- | --- | | | 一、纯苯成本支撑走强 | 3 | | | 二、纯苯下游周度加权开工负荷较一月回升 | 5 | | | 三、2 月苯乙烯供应回归，基本面转弱 | 8 | | | 四、苯乙烯产业链下游-需求平稳反馈有限 | 11 | | 第二部分 | 后市展望及策略推荐 | 13 | | 免责声明 | | 14 | 纯苯苯乙烯 2 月报 2026 年 2 月 27 日 纯苯苯乙烯报告 装置供应回归，关注出口情况 【行情回顾】 2 月份国内石油苯开工负荷回归至 80%以上，环比上月上升，截至 19 日开 工负荷在 82.61%，加氢苯负荷较1 月有所降低，截至19 日开工负荷在 62.36%。 大榭石化、京博石化计划 3 月份前后重启，浙江石化 2 月中旬装置恢复。加氢苯 多套装置春节后存重启计划，行业开工有一定回升空间。纯苯供需格局存缓解预 期，但是现在库存依旧高企，消化需要时间。2 月苯乙烯行业整体处于盈利，2 月负荷较 1 月环比上升，主要来自几套装置的供应回归，2 月天津渤化 45 万吨/ 年装置以及中化泉州 45 万吨/年装置重启， ...

$$\mathbb{H}\quad{\overline{{\exists k}}}$$ | 第一部分 前言概要 2 | | | --- | --- | | 第二部分 基本面情况 3 | | | 一、纸浆期货与现货价格走势回顾 3 | | | 二、纸浆供应：进口高位、国产提升、库存上涨 5 | | | 三、纸浆需求：文化纸延续清淡，包装纸稳健支撑，生活用纸逐步复苏 | ...7 | | 四、文化纸行情回顾 8 | | | 五、文化纸供需宽松，库存持续高企，压制市场： | 10 | | 六、文化纸需求分析：进出口平稳，下游消费受假期扰动回落 | 11 | | 第三部分 后市展望及策略推荐 | 13 | | 一、纸浆基本面综合分析： | 13 | | 二、纸浆期货策略分析： | 13 | | 三、双胶纸基本面综合分析： | 13 | | 四、双胶纸策略分析： | 14 | | 免责声明 | 15 | 造纸板块 3 月月报 2026 年 2 月 27 日 造纸板块研发报告 成本支撑，节后补库，浆价边际改善 高成本 VS 高库存，双胶纸反弹乏力 第一部分 前言概要 【行情回顾】 2 月纸浆市场"成本支撑与高库存、弱需求 ...

| × | | --- | | 免责声明 10 | | --- | 能化板块研发报告 成本支撑，供需偏宽松 第一部分 前言概要 【行情回顾】 2 月沥青盘面整体跟随原油成本走势但涨势弱于原油，近月沥青价格受 到刚需停滞等春节假期因素压制，整体在成本支撑及低供应低库存支撑下趋 稳，涨幅不大。委内原料缺口和成本抬升矛盾第一波驱动已在 1 月初实现， 后预期利多驱动需由旺季需求来实现但近端供应增量仍有压制。 【市场展望】 地缘波动加剧，沥青盘面表现为跟随原油波动但涨势弱于原油。各地区 春节后刚需暂未开始恢复，主营炼厂供应预期增长，近端沥青供需基本面环 比宽松。中期原料缺口预期及成本抬升仍存在，关注后期需求回升情况及原 料消耗情况。 【策略推荐】 1.单边：BU2606 回调布多。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 风险提示：美国与委内局势的发展、伊朗冲突发酵、宏观政策因素扰动。 研究员：吴晓蓉 邮 箱： wuxiaorong_qh@chinastock.com.cn 期货从业资格证号：F03108405 投资咨询资格证号：Z002153 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从 业资格证书，本人承诺以勤勉的职 ...

期货HPAD AND 免费开户 ) 期货下午茶 ·每日复 2026年02月26日 星期四 17:00制作 金十期货APP独家整理 | 市场情绪仪表盘 ● 弱势 震荡 强势 ® 震荡分化 集运欧线重挫 | 铁合金领涨板块 l 今日关键词 丶欧线运价承压 = 螺纹/纯碱累库 | 又 今日焦点 (空头明星) 集运欧线 2604 INE EC2604 集运欧线2604M(INE ec2604) BOLL(26,26.2) > MID 1233.39 TOP 1240.88 BOTTOI 1250.0 1238.0 2天 1771.0 海通期货: 综合来看各船司的报价,3月上旬挺价基本落空,运价以 主。节后需求仍在缓慢恢复中，船司在11周开始相对偏 TT + + 1 LL 11-12 A 印尼矿 受较大的揽员左刀,导致益咱大幅凹损。 l 今日热点资讯 Mysteel:本周螺纹钢总库存为800.6万吨,上周 黑色 周累库84.56万吨,上周累库129.22万吨。螺纹产量由增 周增加,社库连续第八周增加,表需由降转增。螺纹产量 上周减少5.28万吨,降幅3.10%;螺纹厂库232.84万吨, 万吨,增幅5.32%。 降众资 ...

丙烯日报 | 2026-02-26 成本端提供支撑，关注下游复工补库节奏 市场要闻与重要数据 丙烯方面：丙烯主力合约收盘价6322元/吨（-22），丙烯华东现货价6550元/吨（+0），丙烯华北现货价6525元/吨（+0）， 丙烯华东基差228元/吨（+22），丙烯山东基差203元/吨（+22）。丙烯开工率73%（+0%），中国丙烯CFR-日本石脑 油CFR222美元/吨（+1），丙烯CFR-1.2丙烷CFR90美元/吨（+8），进口利润-345元/吨（+38），厂内库存45170吨（+1840）。 丙烯下游方面：PP粉开工率22%（-3.94%），生产利润-270元/吨（+5）；环氧丙烷开工率80%（+8%），生产利润-2 元/吨（+140）；正丁醇开工率88%（+2%），生产利润393元/吨（+0）；辛醇开工率99%（+4%），生产利润-70元/吨 （+0）；丙烯酸开工率86%（+2%），生产利润300元/吨（+100）；丙烯腈开工率75%（+3%），生产利润-1246元/吨 （+98）；酚酮开工率89%（+0%），生产利润-834元/吨（+0）。 市场分析 国际地缘冲突扰动仍存，国际油价持续上行，带动丙 ...

1. Report Industry Investment Rating - Not provided in the content 2. Core View of the Report - The geopolitical situation between the US and Iran continues to drive up international oil prices, significantly boosting the cost support of polyolefins and the futures prices. For PE, the supply pressure remains due to high - level operation and limited planned maintenance, and the demand is in the seasonal off - season. The cost support is strong in the short term, and attention should be paid to the inventory removal rhythm after the Spring Festival. For PP, the cost support is also rising, the supply pressure is acceptable in the short term, the demand is in the off - season, and attention should be paid to the geopolitical situation and the inventory removal rhythm after the downstream resumes work [3][4] 3. Summary According to the Directory 3.1 Market News and Important Data - **Price and Basis**: The closing price of the L main contract is 6777 yuan/ton (- 43), the PP main contract is 6720 yuan/ton (- 26), LL North China spot is 6680 yuan/ton (+30), LL East China spot is 6780 yuan/ton (+0), PP East China spot is 6680 yuan/ton (+0). The LL North China basis is - 97 yuan/ton (+73), the LL East China basis is 3 yuan/ton (+43), and the PP East China basis is - 40 yuan/ton (+26) [1] - **Upstream Supply**: The PE operating rate is 88.4% (+1.1%), and the PP operating rate is 75.9% (- 0.1%) [1] - **Production Profit**: The PE oil - based production profit is - 229.6 yuan/ton (- 143.8), the PP oil - based production profit is - 569.6 yuan/ton (- 143.8), and the PDH - based PP production profit is - 487.9 yuan/ton (- 36.6) [1] - **Import and Export**: The LL import profit is - 24.7 yuan/ton (+79.9), the PP import profit is - 332.5 yuan/ton (- 83.2), and the PP export profit is - 54.3 US dollars/ton (+0.0) [2] - **Downstream Demand**: The PE downstream agricultural film operating rate is 24.7% (- 5.4%), the PE downstream packaging film operating rate is 20.3% (+0.0%), the PP downstream plastic weaving operating rate is 24.1% (- 3.8%), and the PP downstream BOPP film operating rate is 42.8% (- 17.5%) [2] 3.2 Market Analysis - **PE**: The supply pressure remains due to many short - term restarting devices, high - level operation, limited planned maintenance in the later first quarter, and increased standard product production. The demand is in the seasonal off - season, waiting for the peak season of PE mulching films to resume work and replenish stocks. The upstream inventory accumulates as expected after the festival, the downstream resumes work slowly, and the spot trading is light. The plastic's basic situation of strong supply and weak demand continues, and the cost support is strong in the short term [3] - **PP**: Geopolitical disturbances push up oil prices and the cost support. The PDH profit is slightly repaired but still in a deep loss. The overall PP operating rate rises limitedly, and the supply pressure is acceptable in the short term. The demand is in the off - season, and the downstream operating rates continue to decline. The cost increase boosts the price in the short term [4] 3.3 Strategy - **Unilateral**: Cautiously go long and hedge for LLDPE and PP at low prices [5] - **Inter - period**: Cautiously shrink the L05 - 09 spread at high prices [5] - **Inter - variety**: Cautiously shrink the L - PP spread at high prices [5]