证券研究报告 固收定期报告 / 2026.01.20 核心观点 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 基金 | 美国债基规模为何持续扩张？ 联系人 许帆 xufan@ctsec.com 相关报告 1. 《高估值新常态，延续高胜率+正凸性》 2026-01-18 2. 《信用 | 二永债还能维持强势吗？ 》 2026-01-18 3. 《利率 | 把握新老券之间的结构性机会》 2026-01-18 请阅读最后一页的重要声明！ ❖ 自 1924 年美国首只开放式基金问世以来，美国公募基金行业已历经 逾一个世纪的演进。债券型基金于 20 世纪 80 年代步入成长期，在四 十余年的跨度中历经多轮利率周期的洗礼。其中，2011-2016 年长周 期低利率环境，为研判我国当下的债券投资路径提供了不可或缺的历 史范本与经验映射。 ❖ 美国低利率的四步演绎：快速下行阶段（2011.1-2011.9），利率快速下行 带来的资本利得支撑债基收益率上行，信用也还没有开始下沉，只是 ...