2025 年 06 月 05 日 公司研究 [Table_Title] 高性能户外服饰领先品牌 证券分析师： 廖小慧 S0350524080002 liaoxh@ghzq.com.cn ——伯希和（H02138）公司招股书解读 投资要点: 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 研究所： 公司构建"自主创新+全球供应链"双轨技术体系，社群赛事绑定用 户群体。公司自主研发 PT-China 平台已推出 Storm Breath 防水透 湿科技等 9 大核心技术，同时整合 Polartec、Vibram 等国际顶尖供 应商资源，形成差异化技术矩阵。社群运营深度绑定户外圈层，赞 助"7+2 计划"极限运动员何静等专业 IP，举办超 120 场线下活动 覆盖徒步、雪山攀登等场景，塑造专业品牌形象。截至 2025 年 4 月， 合作户外社群超 25 个，提升用户粘性。通过"技术专利化+体验场 景化"策略，公司实现从产品供应商向户外生活方式引领者的升级， 为长期增长注入动能。 风险提示：1）市场竞争加剧风险；2）门店扩张不及预期风险；3） 原材料风险；4）依赖单一产品线风险；5）上市进展不及预期风险。 证券分析师： ...

• 博西河联营门店由公司审批选址，统一管理门店陈列、服务标准、货品上 市等，计划 2025 年关闭低效门店并新开门店，维持总量不变，目标 2026 年达到 300 家线下门店。 Q&A 请介绍一下博西河品牌的发展历程及其产品线的定位。 博西河品牌成立于 2012 年，并在 2019 年疫情期间实现了高速发展。最初， 博西河的产品线定位为泛户外，主要设计和生产泛户外品类的产品。自 2019 年疫情之后，公司开始深度开发和研发专业性产品线，市场表现逐步提升。从 2019 年至 2022 年间，品牌各品类每年增长速度约为 40%。在 2023 至 2024 年的高速增长期，销售额达到了 41 亿元左右。目前，博西河不仅涵盖专 业产品线，还包括日常通勤和休闲品类，并逐步提升了产品价格带。品牌力也 通过代言人的加持得到了市场认可，在国产户外品牌中排名第二，仅次于凯乐 石。 户外品牌专家交流 20250515 摘要 • 博西河品牌通过专业产品线研发，2019-2022 年各品类年增长约 40%，2023-2024 年销售额达 41 亿元，目前产品线已扩展至日常通勤和 休闲品类，并逐步提升产品价格带。 • 博西河冲锋衣在 ...

编辑｜乔芊 腾讯压哨入局，2年收入涨3.6倍，伯希和要赴港上市了。 伯希和最开始传出上市新闻是在2023年8月。彼时伯希和在安徽证监局办理辅导备案登记，拟首次公开 发行股票并在深交所上市，但在2025年4月，伯希和终止了这轮上市辅导转而赴港 IPO。 相较于近期诸多奔赴资本市场的大热国货品牌，伯希和是相对水下的一个，不少消费者最初甚至误以为 它是个舶来品，或和法国户外品牌迪卡侬沾亲带故。品牌名最初的确取自一位颇有争议的法国探险家、 汉学家保罗·伯希和（Paul· Pelliot ），但意识到舆论风向不对后，品牌很快重写了故事，强调取名灵感 来源于"伯牙抚琴，高山流水"的典故，强调人与自然的和谐共融。 伯希和主品牌由刘振及花敬玲夫妇于2012年创立，2015年，二人在安徽亳州正式创立伯希和运动集团， 截至去年底，在一二线城市共计拥有146家门店。 文｜彭倩 例如，一位行业人士称，eVent 蓝标专业级面料，与始祖鸟的 Gore-Tex Pro 系列性能相当，但成本较 低，以1/3的价格实现了90%以上的性能重叠，成功打破了国际品牌的技术垄断，一定程度上扭转了消 费者对冲锋衣的认知和心智。一位多次在户外运动中穿搭 ...