（来源：上林下夕） 表面繁荣的财报背后，客户集中度飙升、循环融资模式引发质疑、地缘政治风险加剧，这家 AI芯片巨头正面临前所未有的增长悖论。 英伟达2026财年第三财季营收达到创纪录的570亿美元，同比增长62%，净利润319亿美元， 同比增长65%。然而这份远超市场预期的财报背后，却隐藏着令人不安的信号——应收账款 周转天数延长至53天，库存环比暴涨32%至198亿美元，前四大客户销售占比持续攀升。更 值得关注的是，英伟达与OpenAI等企业建立的循环融资模式正引发市场严重担忧。这种通 过投资客户来维系业务增长的模式，在不同经济周期下的可持续性面临严峻考验。 来源：市场资讯 01 完美财报下的隐忧：53天DSO背后的信号 2025年11月19日，英伟达交出了一份令市场瞠目的财报成绩单。2026财年第三财季，这家 AI芯片巨头实现营收570.1亿美元，净利润达到319.1亿美元，同比分别增长62%和65%，均 超出市场预期。 然而，在这片繁荣景象之下，风险信号已经悄然浮现。财报中最不起眼却最关键的一个数字 是：应收账款周转天数（DSO）达到53天，较英伟达历史平均的46天延长了7天。以英伟达 日均收入6.26 ...