上海医药 SH Pharma (2607 HK) 2025 年一季度业绩：符合预期；医药商业创新业务增速瞩目 1Q25 results: in line; remarkable innovative pharmaceutical service business growth [Table_yemei 观点聚焦 1] Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$10.74 目标价 HK$13.73 HTI ESG 4.2-4.4-3.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$63.18bn / US$8.15bn 日交易额 (3 个月均值) US$7.17mn 发行股票数目 919.07mn 自由流通股 (%) 74% 1 年股价最高最低值 HK$14.60-HK$10.12 注：现价 HK$10.64 为 2025 年 05 月 02 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12 ...

研究报告 Research Report 6 May 2025 点评 创新业务拉动医药商业板块持续稳健增长 2025 年一季度，上海医药实现营收 707.6 亿元，同比+0.9%。归母 净利润13.3亿元，同比-13.6%，主要受工业利润贡献下滑影响，部 分受一次性损失（3 月子公司上海信谊联合罚款损失约 1.66 亿元） 和资产处置损失约1000万元（去年同期为资产处置收益1.1亿元） 影响；扣非归母净利润 12.6 亿元，同比-8.1%。分板块看： 医药商业板块（分销+零售）：2025 年一季度实现收入 648.8 亿 元，同比+2.6%。我们认为在医药流通大环境整体复苏较慢的背景 下，上海医药的医药商业展现出较强的业绩韧性，主要由医药商 业创新业务拉动。药品合约销售 CSO 业务收入超 18 亿元，同比 +9.9%；创新药分销业务收入 125 亿元，同比+23.2%，其中进口总 代业务收入 86 亿元，同比+9.0%；器械大健康业务收入 109 亿元， 同比+6.9%。商业板块贡献利润 8.3 亿元，同比基本持平。 医药工业板块：2025 年一季度实现收入 58.9 亿元，同比-15.3% （主要受去年 ...