证券研究报告 港股通 先声药业 (2096 HK) 本土兑现与全球验证并行 | 华泰研究 | | | 年报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 3 月 | 28 日│中国香港 | 生物医药 | 目标价(港币): | 21.32 | 公司公告 25 年业绩：营收/归母净利润/经调整净利润约 77.3/13.4/12.8 亿元 (+16.5/86.2/27.1%yoy)。25 年创新药贡献收入 63.0 亿元，占比约 81.5%。 公司创新管线价值逐步释放：1）靓丽 BD 成绩验证技术平台，先必新舌下 片、NMTi 载荷 ADC 平台等均有出海潜力；2）成熟品种稳健增长，叠加多 款创新管线步入商业化阶段，内生收入预计维持两位数增长，表端则有望受 益 BD 收入跨越式提升。维持"买入"。 内生增长动力充沛，BD 增添业绩弹性 2025年公司CNS /肿瘤/自免分别实现收入27.5/19.9/18.9亿元（+26.6/53.0/ 4.5%yoy），主要受益创新药的放量和 BD 收益。我们预计公司表端业绩在 2026 ...