品牌矩阵差异化互补，赋能PUMA 中国区市场运营释放增长潜力1）在品牌矩阵上，PUMA 在专业运动 （如足球、跑步、赛车）及潮流运动领域拥有深厚的历史积淀和广泛的全球影响力，特别在足球和赛车 等安踏相对薄弱的板块具有传统优势，而在非洲、印度等新兴市场也拥有较佳的影响力，这与安踏集团 现有的品牌布局高度互补。2）而PUMA 目前在中国市场的收入占比较低（24 财年~7%），渗透率仍有 较大提升空间，安踏将依托其成熟的"品牌+零售"商业模式协助PUMA 重塑在华业务，有望推动其实现 高于行业平均水平的增长。 盈利预测与估值 我们维持25-27E 归母净利润130.2/140.1/155.0 亿元预测。参考 Wind 可比公司 26E PE 均值10.8x（前 值：11.9x），考虑公司多品牌及零售运营能力优势显著，维持公司 26E 20x 目标 PE，目标价109.21 港 币（港币兑人民币汇率 0.89），维持"买入"评级。 机构：华泰证券 研究员：樊俊豪/张霜凝 安踏体育于2026 年1 月26 日公告与Pinault 家族（Artémis）签署购股协议，收购PUMA 29.06%的股权： 交易对价为每股35 ...