品牌矩阵差异化互补，赋能PUMA 中国区市场运营释放增长潜力1）在品牌矩阵上，PUMA 在专业运动 （如足球、跑步、赛车）及潮流运动领域拥有深厚的历史积淀和广泛的全球影响力，特别在足球和赛车 等安踏相对薄弱的板块具有传统优势，而在非洲、印度等新兴市场也拥有较佳的影响力，这与安踏集团 现有的品牌布局高度互补。2）而PUMA 目前在中国市场的收入占比较低（24 财年~7%），渗透率仍有 较大提升空间，安踏将依托其成熟的"品牌+零售"商业模式协助PUMA 重塑在华业务，有望推动其实现 高于行业平均水平的增长。 盈利预测与估值 我们维持25-27E 归母净利润130.2/140.1/155.0 亿元预测。参考 Wind 可比公司 26E PE 均值10.8x（前 值：11.9x），考虑公司多品牌及零售运营能力优势显著，维持公司 26E 20x 目标 PE，目标价109.21 港 币（港币兑人民币汇率 0.89），维持"买入"评级。 机构：华泰证券 研究员：樊俊豪/张霜凝 安踏体育于2026 年1 月26 日公告与Pinault 家族（Artémis）签署购股协议，收购PUMA 29.06%的股权： 交易对价为每股35 ...

机构：国泰海通证券 研究员：盛开/钟启辉 本报告导读： 安踏出资15 亿欧元收购PUMA 29%股份，成为最大股东。PUMA 业绩面临短期压力，当前正处清货节 奏。我们认为此次收购是安踏推进"单聚焦、多品牌、全球化"战略的关键一步。 PUMA 管理层认为公司正面临严峻挑战，包括品牌热度落后于竞争对手、产品缺乏突破、以及批发渠 道过度依赖低端的大众商家，为解决库存积压和渠道健康问题，公司正在执行"清理"策略，指引2025 全年销售额低双位数下滑，且全年EBIT 预计将出现亏损。管理层将2025 年定义为"重置之年"，2026年 为"过渡之年"，目标是在 2027 年恢复超越行业的增长。 我们认为此次收购是安踏推进"单聚焦、多品牌、全球化"战略的关键一步。选择在PUMA 业绩和股价 的"低谷期"入局，体现了安踏对长期主义的坚持，我们预计安踏收购后将利用其在中国市场的深刻洞 察、渠道网络和供应链优势，赋能PUMA 在大中华区的业务，特别是提升其在新兴电商和零售运营上 的效率。同时安踏也将借助PUMA 的全球影响力进一步提升自身的国际竞争力，双方将在保持品牌独 立性的基础上，通过监事会层面的合作，挖掘长期增长潜力。 ...

上 市 公 司 纺织服饰 2026 年 01 月 28 日 安踏体育 (02020) —— 收购 PUMA 29%的股权，推进多品牌全球化战略 报告原因：有新的信息需要补充 买入（维持） | 市场数据： | 2026 年 01 月 28 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 77.00 | | 恒生中国企业指数 | 9512.24 | | 52 周最高/最低（港币） | 106.30/73.55 | | H 股市值（亿港币） | 2,153.42 | | 流通 H 股（百万股） | 2,796.65 | | 汇率（港币/人民币） | 0.8943 | 一年内股价与基准指数对比走势： -9% 11% 31% 51% 01/28 02/28 03/31 04/30 05/31 06/30 07/31 08/31 09/30 10/31 11/30 12/31 HSCEI 安踏体育 资料来源：Bloomberg 证券分析师 投资要点： 财务数据及盈利预测 | 货币单位：人民币 | FY2023 | FY2024 | FY2025E | FY2026E | FY2027E | | --- | - ...

[Table_Title] 【 广 发 纺 服 & 海 外 】 安 踏 体 育 （02020.HK） 收购彪马 29.06%股权，深入推进公司战略 [Table_Summary] 核心观点： | [Table_ 单位 Finance] :人民币百万元 | | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入 | | | 62,356 | 70,826 | 77,464 | 85,221 | 94,684 | | 增长率（ | % | ） | 16.2% | 13.6% | 9.4% | 10.0% | 11.1% | | EBITDA | | | 19,708 | 23,861 | 24,689 | 26,748 | 29,797 | | 归母净利润 | | | 10,236 | 15,596 | 13,142 | 14,325 | 16,198 | | 增长率（ | % | ） | 34.9% | 52.4% | -15.7% | 9.0% | 13.1% | ...

安踏全球布局再添一员！ 安踏收购彪马29.06%股权 行业专家指出，此次入股对安踏品牌矩阵形成结构性补位。要客研究院院长周婷表示，彪马的加入强化 了安踏在时尚运动领域的全球竞争力，拓宽客群与产品线以突破增长天花板。晶捷互动创始人陈晶晶则 认为，相较于斐乐的高端时尚、亚玛芬的专业户外，彪马补齐了全球大众运动品牌的短板，让安踏集团 的品牌金字塔更完整。叠加2026年美加墨世界杯的营销窗口，彪马有望复制FILA、始祖鸟的复兴路 径。 从2009年接手FILA大中华区业务起步，安踏用17年时间通过11起重大并购构建起千亿体育帝国。 并购国际品牌战略 "收购彪马的股权成为最大股东，是安踏集团深入推进'单聚焦、多品牌、全球化'发展战略的重要里程 碑。"安踏集团董事局主席丁世忠表示，这将有助于进一步推动安踏集团的全球化进程，促进包括中国 在内的全球体育产业繁荣。 谈到此次交易的战略考量，丁世忠强调："安踏一直看重彪马这一品牌所蕴含的长期价值和潜力。好的 品牌基因与价值沉淀可遇不可求，我们相信彪马过去几个月的股价并未充分反映其品牌所蕴含的长期价 值。" 事实上，近年来，以大众路线起家的安踏品牌，从2009年开始持续在国际上收 ...

拟收购PUMA股权助力全球化再下一城 2026 年 1 月 28 日│中国香港 服装 安踏体育于 2026 年 1 月 26 日公告与 Pinault 家族（Artémis）签署购股协 议，收购 PUMA 29.06%的股权：交易对价为每股 35 欧元，总金额约 15.06 亿欧元（约 122.8 亿人民币），全部由公司自有现金支付。公司凭借"单聚 焦、多品牌及全球化"战略，通过此次收购成为 PUMA 最大股东，进一步完 善全球品牌矩阵。PUMA 在足球、跑步及赛车等专业领域的深厚积淀，与公 司现有品牌形成较强互补，此外依托安踏在中国市场的渠道与零售运营优 势，有望助力 PUMA 挖掘中国市场潜力。我们认为此次收购后公司将拥有 覆盖大众到高端、时尚到专业的全方位多品牌组合，进一步增强国际竞争力， 收购估值合理且公司预计不影响 25 年派息能力，看好协同效应有望支撑公 司长期价值提升，维持"买入"评级。 证券研究报告 安踏体育 (2020 HK) 港股通 收购后成为 Puma 最大股东，推进单聚焦、多品牌及全球化战略 2026 年 1 月 26 日，安踏体育公告与卖方 Artémis 订立协议，同意以每股 35 ...

安踏体育 2020 HK 本文内容由 Ryan Lee (李昊谦) 提供 中信证券财富管理(香港) 产品及投资方案部 本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供 专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。 CSIWM 个股点评 2026 年 1 月 28 日 中国消费品行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 战略布局 摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 1 月 28 日发布的题为《Strategic move》 的报告，安踏体育股价在 1 月 27 日上涨 2%，此前公司宣布以每股 35 欧元的价格（含税总对价 15.05 亿欧元/122.8 亿元人民币）现金收购 Artémis（皮诺家族）持有的彪马（PUMA）SE 29.06%股权，其资金全部来自内部资源。此 次交易符合安踏"单聚焦、多品牌、全球化"战略，鉴于彪马在大中华区销售额占比仅 7%（显著低于同业 17%- 30%水平），未来市场空间拓展潜力巨大。安踏管理层确认交 ...

证券研究报告 安踏体育 (2020 HK) 港股通 拟收购PUMA股权助力全球化再下一城 2026 年 1 月 28 日│中国香港 服装 安踏体育于 2026 年 1 月 26 日公告与 Pinault 家族（Artémis）签署购股协 议，收购 PUMA 29.06%的股权：交易对价为每股 35 欧元，总金额约 15.06 亿欧元（约 122.8 亿人民币），全部由公司自有现金支付。公司凭借"单聚 焦、多品牌及全球化"战略，通过此次收购成为 PUMA 最大股东，进一步完 善全球品牌矩阵。PUMA 在足球、跑步及赛车等专业领域的深厚积淀，与公 司现有品牌形成较强互补，此外依托安踏在中国市场的渠道与零售运营优 势，有望助力 PUMA 挖掘中国市场潜力。我们认为此次收购后公司将拥有 覆盖大众到高端、时尚到专业的全方位多品牌组合，进一步增强国际竞争力， 收购估值合理且公司预计不影响 25 年派息能力，看好协同效应有望支撑公 司长期价值提升，维持"买入"评级。 收购后成为 Puma 最大股东，推进单聚焦、多品牌及全球化战略 2026 年 1 月 26 日，安踏体育公告与卖方 Artémis 订立协议，同意以每股 35 ...

股票研究 /[Table_Date] 2026.01.28 收购 PUMA 29%股权，全球化布局注入 新动力 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 盛开(分析师) | 021-23154510 | shengkai@gtht.com | S0880525040044 | | 钟启辉(研究助理) | 021-23185686 | zhongqihui@gtht.com | S0880125042254 | 本报告导读： 安踏出资 15 亿欧元收购 PUMA 29%股份，成为最大股东。PUMA 业绩面临短期压 力，当前正处清货节奏。我们认为此次收购是安踏推进"单聚焦、多品牌、全球化" 战略的关键一步。 投资要点： | 财务摘要(百万人民币) | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 70826 | 78410 | 85846 | 95707 | | (+/-)% | 13.6% | 10.7% | 9.5% | ...

股票研究 /[Table_Date] 2026.01.28 收购 PUMA 29%股权，全球化布局注入 新动力 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 盛开(分析师) | 021-23154510 | shengkai@gtht.com | S0880525040044 | | 钟启辉(研究助理) | 021-23185686 | zhongqihui@gtht.com | S0880125042254 | 本报告导读： 安踏出资 15 亿欧元收购 PUMA 29%股份，成为最大股东。PUMA 业绩面临短期压 力，当前正处清货节奏。我们认为此次收购是安踏推进"单聚焦、多品牌、全球化" 战略的关键一步。 投资要点： | 财务摘要(百万人民币) | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 70826 | 78410 | 85846 | 95707 | | (+/-)% | 13.6% | 10.7% | 9.5% | ...