证券研究报告 李宁 (2331 HK) 港股通 科技创新与奥运营销双驱动收入提速 | 华泰研究 | 年报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 3 月 22 日│中国香港 | | 目标价(港币): 服装 | 23.97 | | 李宁公布 2025 年报业绩：2025 年实现营业收入 | 296.0 亿元（yoy+3.2%）， | 樊俊豪 | 研究员 | | 全渠道零售流水持平，线上流水中单增长/线下流水低单下降，归母净利润 | | SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 | fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 | | 29.4 亿元（yoy-2.6%），利润超预期主因 | 2H 毛利率韧性以及渠道优化带来 | | | | 的费用率低于预期；2H25 营收同比+3.1%至 | 147.8 亿元，归母净利润同比 | 张霜凝* | 研究员 | | +13%至 12.0 亿元。全年派息 56.95 分/股，派息率维持 | 50%。26YTD | 流水 | SAC No. S ...