证券研究报告 | 2025年10月26日 超长债周报 超长债交投活跃度小幅下降 核心观点 固定收益周报 超长债复盘：上周公布的三季度 GDP 同比 4.8%符合预期，但 9 月固定资 产投资和社会消费品零售总额同比继续回落，短期经济依然存在压力。 另外中美对话开启，欧洲支持俄乌停战，上证指数继续创新高，债市小 幅回调，超长债小跌。成交方面，上周超长债交投活跃度小幅下降，交 投非常活跃。利差方面，上周超长债期限利差缩窄，品种利差缩窄。 超长债投资展望： 30 年国债：截至 10 月 26 日，30 年国债和 10 年国债利差为 36BP，处于 历史较低水平。从国内经济数据来看，9 月经济下行压力继续增加。三 季度 GDP 同比 4.8%，较二季度回落 0.4%。通胀方面，9 月 CPI 为-0.3%， PPI-2.3%，通缩风险依存。我们认为，当前债市反弹概率更大。去年四 季度以来的经济企稳，主要来自于中央加杠杆的托底。考虑到今年四季 度增发国债的概率较低，预计四季度政府债券融资增速继续回落，四季 度国内经济依然承压。考虑到前期 30-10 利差大幅走阔，预计伴随债市 的反弹，30-10 利差会阶段性压缩。 2 ...