6 月资金宽松后，7 月资金波动加剧，市场调整期间流动性支持不足， 甚至有收紧迹象，对多头构成压力。机构盈利薄弱，面临赎回和筹码出 清压力，导致交易盘和配置盘之间筹码切换。 当前"反内卷"政策旨在通过抬升物价降低企业实际利率，以改善企业 盈利。四季度需重点观察 CPI 和 PPI 是否显著上涨，以评估政策效果， 这将是中期债市的重要变量。 市场调整过程中资金分流主要发生在机构层面，表现为资产配置再平衡， 而非居民大量看股做债。理财产品更多增配股票类资产，如高股息股票 和港股，以满足基础回报需求。 机构通过预防性赎回债基减仓债市，或增加固收类、混合型基金仓位。 混合类资产中股票比例提高，债券比例下降。股票 IPO 增长缓慢，偏股 类资产需求上升但供给未明显增加。 转债类资产供给收缩且稀缺，受到追捧；信用债净供给持平，但理财增 长导致需求增加，信用利差压缩；利率债供给上升但需求边际转弱，表 现较弱。二季度以来，转债表现优于信用债和利率债。 Q&A 最近市场的调整有哪些主要因素？ 深度解读：债券市场近期调整的思考 20250725 最近市场的调整是多方面因素共同作用的结果。首先，风险偏好的切换是一个 重要原因。上周 ...