机构：国金证券 研究员：甘坛焕/姜铸轩 业绩简评 考虑公司核心产品商业化快速放量，佳泰莱后续适应症上市带来的持续增长动能，叠加公司领先的早研 管线实力和有关资产的BD潜力，我们预计2025/26/27 年公司实现营业收入23.25/36.68/53.52亿元（原预 测16.98/22.60/36.95 亿元），归母净利润-3.50/-0.51/3.80亿元（原预测-4.63/-2.60/4.46 亿元）。维持"买 入"评级。 风险提示 新药研发不达预期；海外进展不达预期；商业化放量不及预期。 商业化元年，销售迎来起量。公司目前已有佳泰莱（TROP2 ADC）、科泰莱（PD-L1 单抗）、达泰莱 （西妥昔单抗）3 款产品获批上市；业务已覆盖30 个省份、300 余个地级市以及2000 余家医院。佳泰 莱、科泰莱、达泰莱均已通过基本医保目录初步形式审查，纳入医保后有望进一步迎来加速放量。 数据催化密集，佳泰莱核心临床布局迎来收获期。佳泰莱的2L+TNBC（三阴乳腺癌）、3L EGFRmt NSCLC（非小细胞肺癌）已获批上市，后续核心适应症的临床布局包括：2L EGFRmt NSCLC、2L+ HR+/HER2- ...