机构：中金公司 研究员：张琎/宋歌/朱言音 1-3Q25 业绩符合我们预期 PD-1/VEGF 获得FDA 批注开展临床研究，关注出海潜力。JS207对比纳武利尤单抗用于Ⅱ/Ⅲ期可切除 AGA 阴性非小细胞肺癌患者新辅助治疗的Ⅱ/Ⅲ期临床获得FDA 同意开展，为PD-1/VEGF 双靶点药物 首次在可手术人群中获批开展的确证性研究。我们认为JS207 有望进入全球研发新阶段，公司对下一代 肿瘤免疫疗法的探索将不断加速。 创新研发持续推进，多项临床数据亮相国际学术会议。2025 ESMO大会中，公司拓益、抗BTLA 单抗、 选择性PI3Kα抑制剂等产品的超20 项研究发布数据，2 项入选LBA 口头报告，其中1 项入选主席论坛环 节1；即将召开的2025 ESMO Asia 大会中，JS107（CLDN18.2 ADC）I 期临床研究更新数据入选LBA、 JS207（PD-1/VEGF 双抗）将首次公布I 期临床数据2。基于公司在肿瘤免疫治疗领域的深厚积淀，我们 认为公司对肿瘤免疫组合及下一代免疫疗法的丰富布局有望持续兑现。 盈利预测与估值 公司公布1-3Q25 业绩：收入18.06 亿元，同比增长42.1%； ...