公司业绩持续超预期释放 思源电气发布25 年业绩快报：全年实现营收212.05 亿元（yoy+37.18%），归母净利31.63 亿元 （yoy+54.35%），超我们此前预期29.22 亿元，业绩持续超预期释放。公司作为电力设备民营企业龙头 具备强阿尔法属性，内生增长动力强劲。全球高压电网设备持续紧缺，AI 进一步放大缺口，公司海外 订单持续高增，加速突破北美数据中心领域；国内中标份额持续提升，与怀柔实验室合作布局IGCT 领 域，我们继续看好公司受益于海外、网内双市场高景气，维持"买入"评级。 公司2025 年实现营业收入212.05 亿元（yoy+37.18%），归母净利润31.63亿元（yoy+54.35%）；其中 Q4 实现营收73.78 亿元，同比增长（yoy+46.08%，qoq+38.43%），归母净利润9.71 亿元 （yoy+74.18%，qoq+8.09%）；业绩持续超预期释放。我们认为公司业绩高速增长主要受益于海外市场 高质量订单高增，带动盈利能力显著提升；叠加国内网内输变电市场投资强劲，公司中标份额持续提 升。 根据Wind，25 年1-11 月国内变压器出口金额达到80.8 亿美元 ...

业绩同比高速增长，费用管理能力优异 公司25 年Q1 实现营收32.27 亿元（yoy+21.41%），归母净利4.46 亿元（yoy+22.91%），实现扣非归母 净利4.37 亿元（yoy+28.10%）。公司25年Q1 实现毛、净利率30.31%、14.36%，同比-0.39、+0.76pct。 公司25年Q1 期间费用率14.79%，同比-1.49pct，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为5.03%、 2.77%、-0.90%、7.90%，同比持平、-0.22、-1.14、-0.14pct，费用管理能力优异。 海外需求保持强劲，海外营收占比持续提升 国内24 年变压器出口额67.0 亿美元，同增26.6%；25 年Q1 出口额18.2亿美元，同增38.5%，海外需求保 持强劲，公司的高电压等级产品出海或具备更强持续性。公司2024 年国内/海外业务分别实现收入 123.36、31.22亿元，同比增长19.74%、44.67%；海外占比达20.2%，同比+2.88pct。2024年公司在英 国、意大利、沙特、科威特等多个高端市场实现突破，我们认为后续盈利能力将伴随海外营收占比进一 步提升。 公司25 ...