西麦食品 20260121 摘要 受益于澳大利亚燕麦丰收，预计 2026 年燕麦采购均价同比下降至少 10%，并有望在 2027 年继续维持下行趋势，成本下降将显著提升公司 毛利率，预计澳大利亚燕麦成本每下降 10%将带动公司毛利率提升 2 个 百分点。 公司持续优化产品结构，推出高端有机燕麦和复合燕麦，其毛利率比普 通纯燕麦高 8~10 个百分点，且销售占比快速提升，同时开发礼盒产品 和高附加值产品，对毛利率形成正向贡献。 随着收入规模突破 20 亿，公司受益于规模效应，销售费用率逐步下降。 自 2027 年起，公司将优化线上线下渠道费用结构，加强线上精准营销， 并调整传统 KA 商超费用结构，预计未来 2~3 年销售费用率稳步下降。 公司未来两到三年收入预期稳定，预计实现约 20%的稳定增长，主要驱 动力来自新品迭代和渠道开拓，包括深耕纯燕麦、复合燕麦及冷食燕麦 三大品类，以及大健康板块的新品落地。 大健康板块作为第二增长曲线，自 2024 年以来持续落地药食同源粉 （如黄芪人参粉）、蛋白粉、口服液及减脂控能产品等新品，有望为中 期收入贡献增量，预计到 2028 年收入规模将突破。 Q&A 公司未来两到三 ...