市场中每次都有新鲜的故事让你防不胜防，让你琢磨不透。同样一类故事，结果还有可能是不一样的。 所以，想通过总结各类影响因素或事件来预测未来是行不通的。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250707— 债农暗地狂卷，债市暗流涌动（-股市微涨+特朗普威胁对金砖国家加征新关税+资金 面均衡宽松=涨跌互现)】 资金面均衡宽松，长债收益率涨跌不一。 央行公开市场开展1065亿元7天期逆回购操作，今日有3315亿元逆回购到期，净回笼2250亿元。 资金面均衡宽松，资金利率平稳，DR001在1.31%附近，DR007在1.47%附近。 -------------------------- 今天的债市，如果只看10Y国债和10Y国开活跃券，那只能说是"一潭死水"（合计成交笔数不足1200 笔，振幅均不足半个BP），但债农暗地狂卷，债市"暗流涌动"：尾盘公布下周一30Y国债发行增量、 20Y国债缩量，于是30Y"怒上"0.35BP、20Y"大下"1.35BP。 昨晚传出"深圳全面解除限购、取消增值税"的小作文，今日利率和商品均未理会，但至少地产股还是挺 捧场。对比之下，特朗普一会儿签署贸易信函、一会儿威胁新加关税，但全球市场抱团交 ...

[Table_IndNameRptType]2 固定收益 固收周报 超长债有可能换券吗？ ——利率周记（6 月第 5 周） 报告日期： 2025-07-01 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [Table_Author] 分析师：洪子彦 第二，以年初至今的特别国债发行规模线性外推，今年发行总量为 13020 亿 元，与两会所公布的发行总量 1.3 万亿元大致相当。根据年内的剩余发行计 划，我们假设未来同期限特别国债的发行规模与已发行债券单券规模大致相 当，最终可得到年内超长特别国债发行总规模在 13020 亿元，与两会所公布 的发行总量大致相当。 第三，哪些券更有可能换券？20Y 可能出现换券，30Y 活跃券或仍为 2500002.IB。当前 20Y 与 30Y 活跃券的规模分别为 1500（2500001.IB）亿元 与 3550 亿元（2500002.IB），7 月 14 日 20 年国债将面临首发，随后在 8 月 14 日与 9 月 10 日会有两次续发，3 次发行的总规模可能在 ...

[Table_IndNameRptType]2 固定收益 固收周报 一致预期下 7 成固收卖方看多债市 ——债市情绪面周报（6 月第 4 周） 执业证书号：S0010525060002 电话：15851599909 邮箱：hongziyan@hazq.com 主要观点： ⚫[Table_Summary] 华安观点：一致预期下挖掘曲线凸点，把握右侧止盈窗口 当前投资者对于债市一致预期较强，地缘政治、内外宏观环境利好债市， 货币政策处于宽松趋势，供给逻辑的冲击也有望在三季度放缓，债券市场的 一致预期似乎短期很难发生反转，此时可以继续挖掘曲线上的凸点以及仍有 利差的部分券种（20Y 国债、9Y 政金债等），半年末时点债市波动或放大， 在维持久期的同时应做好右侧应对及时止盈。 ⚫ 卖方观点：情绪指数逼近年内新高，超 7 成固收卖方看多债市 从市场情绪的角度出发，本周超 7 成固收卖方看多债市，情绪明显升温， 21 家偏多、6 家中性、2 家偏空，其中： 固收买方观点整体偏多为主。从当前市场买方观点来看，14 家偏多，13 家中性，其中： 报告日期： 2025-06-23 [Table_Author] 首席分析师：颜子 ...

固定收益 | 固定收益点评 50 年国债行情怎么看？ 证券研究报告 固收周度点评 20250622 债市延续回暖，短债走强，超长债行情延续火热 本周（6/16-6/20）债市维持偏强格局，信用利差压缩后行情有所切换， 利率债收益率普遍下行，短债、20 年和 50 年国债利率下行幅度较大。截 至 6/20，1Y、10Y、20Y、30Y、50Y 国债收益率较上周分别下行 4.5BP、0.4BP、 5.5BP、1.2BP、4.7BP 至 1.36%、1.64%、1.87%、1.84%、1.95%。 央行再度开展买断式逆回购，资金面或跨季无虞 央行月内再度开展买断式逆回购操作，如何理解？ 其一，对冲多重流动性压力。6 月存单到期规模达 4.2 万亿元，处于年内到 期峰值；6 月将有 1.2 万亿元买断式逆回购到期；6 月政府债供给压力仍高 于季节性水平。其二，平滑跨季资金波动。半年末银行面临资金考核压力， 叠加季末信贷投放需求，或存在一定资金缺口，央行通过 3 个月期和 6 个 月期操作配合，优化期限结构。其三，缓解银行息差压力。由于买断式逆 回购的加权成本低于 MLF，有利于缓解银行息差压力，优化银行负债结构。 总 ...

[Table_Author] 分析师：洪子彦 ——债市机构行为周报（6 月第 4 周） 执业证书号：S0010525060002 电话：15851599909 邮箱：hongziyan@hazq.com 报告日期： 2025-06-22 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 [Table_IndNameRptType]2 固定收益 固收周报 还有哪些债券可以挖掘？ 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com 本周综述： ⚫[Table_Summary] 20Y 行情可能仍未结束，关注老券利差的压缩空间 本周债市平稳运行，但 20Y 与 50Y 表现亮眼。从两个关键期限到期收 益率，10Y 国债与 30Y 国债维持横盘，下行在 1bp 左右，投资者开始转 向市场上仍具性价比的 20Y 与 50Y 期限国债，两类资产单周下行幅度 在 5bp 左右，往后看，还有哪些债券有收益可挖？ 第一，我们认为 20Y 国债的行情可能仍未结束。从 20Y-30Y 的利差来 看，今年是其近 5 年来的高点，2 月下旬约为 12bp，因此压缩有空间， 考虑到 ...