机构：中金公司 研究员：张宇/王翼羽/李佳璠 万物云业绩符合市场预期 积极着眼于后续发展与核心竞争力建设。公司业绩会提出三个方向：物业服务升级、社区消费基础设施 建设、以及AI 应用助力管理提效和能力输出；截至1H25 公司账面现金114.6 亿元，其积极规划现金使 用，包括同业收并购、科技化建设等，以匹配上述三大方向。分红派息方面，公司希望在发展的基础上 兼顾股东回报。 关注后续关联方风险敞口管控效果。截至1H25 末关联方贸易应收款总额26.02 亿元、较2024 年末仅增 加1.56 亿元，风险敞口管控效果显现。此外，公司7 月1 日公告显示万科企业已质押45.69%的万物云股 份（总持股占比57.12%）。往后看，我们建议持续关注关联方在股权、应收款余额偿付、增量关联业 务等多方面影响。 住宅及商企物管外拓持续彰显核心竞争力。1H25 住宅合约年化饱和收入净新增10.3 亿元，其中存量住 宅达6.7 亿元、同比增长31.5%；同时，公司持续推进其弹性定价解决方案落地，截至目前签约22 个项 目、饱和收入7,500 万元，接洽中项目合同额则超12 亿元。商企服务方面，1H25 商企合约年化饱和收 入净新 ...