abc 2025 年 10 月 14 日 Global Research 环旭电子 新增长动能的可预见性提高，上调目标价 上调目标价并重申买入评级 我们将公司的2025-27年的EPS预测上调了2%/5%/6%，并将公司未来12个 月的目标价上调至25.40元并维持买入评级。我们对公司的盈利增长更为乐 观的原因是：1 ）由于近期多个海外云计算以及大模型厂商对于AI资本支出 有积极的反馈，我们对公司的云端和存储业务的收入增长更为乐观；2）公 司作为微小化模组的领先厂商以及Meta眼镜的主要供应商（基于我们预 测），我们认为公司的AI眼镜相关的SiP模组存在进一步的上行空间。中长期 来看，我们对于公司作为全球最大的封测厂商日月光的子公司，在全球AI基 础设施、端侧AI等领域形成的协同性保持积极的看法；且我们估计公司的盈 利增长将自2026年起保持加速增长。因此，我们将目标市盈率上调至24倍 （较起历史平均21倍略高0.3倍标准差，与公司在最近一轮高景气度期间的 平均估值[即2020年，受到公司进入Airpods SiP的带动]接近），并保持买入 评级不变。 云端计算业务存在进一步上行空间 我们估计环旭是北美某大型 ...

AI 眼镜及服务器PDU 等产品全面布局，未来发力增长可期。根据公司半年报及公告，环旭目前已切入 北美AI 眼镜大客户SiP 模组，有望于明年开始供应集成度更高的SiP 产品，价值量较高，我们认为该产 品对环旭相关业务收入及利润有望贡献明显增长。此外，在本次公开业绩会中，公司亦对服务器PDU （电源分配单元）模块业务进行介绍，公司表示未来有望与母公司日月光形成协同，配合下游客户需求 进行相关产品的模组及组装生产，发展前景较为可期。展望未来，我们看好AI 眼镜及服务器PDU 等业 务有望推动环旭收入及利润持续增长。 盈利预测与估值 我们维持环旭2025/26e EPS 0.92/0.99 元，当前股价对应2025/26e20.5/19.1x P/E。我们维持跑赢行业评 级，考虑环旭在AI 眼镜以及服务器领域布局，带动估值中枢上移，我们上调目标价21%至23.0 元，对 应2025/26e 24.9/23.2x P/E，对比当前仍有22%上升空间。 1H25 业绩符合我们预期 环旭电子公布1H25 业绩：营业收入272.14 亿元，同比下降0.63%，归母净利润6.38 亿元，同比下降 18.66%，符合我们预期 ...