机构：华泰证券 研究员：樊俊豪/张霜凝 主力品牌强化运动品牌链接巩固用户心智，多品牌建设加速主力品牌方面：1）NIKE 在期内重点聚焦 专业运动线，升级跑步、篮球、户外等核心品类，ACG 子品牌26 年独立门店有望落地，11 月已于北京 太古里围挡，滔搏有望成为核心运营合作伙伴，着力提升Nike 在户外领域的品牌认知度与市场份额。 2）Adidas 三叶草系列及Adizero 等产品市场反馈良好，针对中国本土化市场设计的FOS 系列产品，在 滔搏独立门店拓展助力下持续获得市场认可，经典款和创新款共同发力下有望延续销售增势。多品牌方 面，期内公司深化专业跑步和户外细分赛道布局，新落地的跑步集合店"ektos"亮相上海马拉松体育博览 会，挪威品牌 Norr na 兼具专业性能与美学，在10 月以快闪店形式落地上海浦东嘉里城，加码高端户外 运动。 滔搏公布FY26 年第三季度运营表现：公司零售及批发业务总销售额同比高单位数下跌，零售业务表现 优于批发业务，整体终端需求仍处于弱复苏区间；期间直营门店毛销售面积较1HFY26 -1.3%，同 比-13.4%，净关店数量环比收窄，公司继续推进门店网络优化、谨慎开闭店策略。 ...

证券研究报告 滔搏 (6110 HK) 港股通 滔搏公布 FY26 年第三季度运营表现：公司零售及批发业务总销售额同比高 单位数下跌，零售业务表现优于批发业务，整体终端需求仍处于弱复苏区间； 期间直营门店毛销售面积较 1HFY26 -1.3%，同比-13.4%，净关店数量环比 收窄，公司继续推进门店网络优化、谨慎开闭店策略。当前零售环境弱复苏， 市场仍处于促销氛围，但我们看好短期 NIKE 大中华区在专业运动新品、体 育营销、全域一体化经营下的零售反转，有望带动盈利能力改善，同时多品 牌布局持续发力，有望从传统零售运营向品牌管理转型，打开长期增长空间， 维持"买入"评级。 线上与线下渠道表现分化收窄，库存下降但折扣同比加深 1）流水：第三季度零售业务同比表现略弱于上半财年，主因终端消费处于 弱复苏阶段。分渠道看，受去年同期低基数影响，线下及线上渠道同比表现 分化收窄，第三季度线下/线上的同比表现较上半财年略有改善/放缓。2）经 营：线上销售占比提升，带动整体折扣率同比加深，但受益于线上线下分化 收窄，折扣加深幅度较上半财年有所改善；我们预计在期内电商大促及库存 管控节奏下，期末库存同比有所下降且周转效率保持良 ...