香港联交所最新资料显示，1月6日，滔搏(06110)股东将股票由渣打银行(香港)转入高盛(亚洲)证券，转 仓市值62.24亿港元，占比34.97%。 滔搏发布公告称，于2025/26财政年度第三季度，本集团零售及批发业务的总销售金额按年同比取得高 单位数下跌。截至2025年11月30日，直营门店毛销售面积较上一季末减少1.3%，较去年同期减少 13.4%。 ...

滔搏发布公告称，于2025/26财政年度第三季度，本集团零售及批发业务的总销售金额按年同比取得高 单位数下跌。截至2025年11月30日，直营门店毛销售面积较上一季末减少1.3%，较去年同期减少 13.4%。 智通财经APP获悉，香港联交所最新资料显示，1月6日，滔搏(06110)股东将股票由渣打银行(香港)转入 高盛(亚洲)证券，转仓市值62.24亿港元，占比34.97%。 ...

智通财经APP获悉，信达证券发布研报称，滔搏(06110)发布2025/26财年第三季度运营表现，公司零售 及批发业务的总销售金额同比下降高单位数，与此前业绩指引趋势相符。零售业务表现继续优于批发业 务，折扣和库存情况可控，从渠道与运营表现来看，这体现了公司较强的零售管理能力。 信达证券主要观点如下： 全年财务指引保守，长期乐观 财务指引方面，公司指出进入12月以来终端需求波动加剧，经营压力显著增大，此前设定的"全年净利 润同比持平"的目标预计将出现可控范围内的偏差。未来公司持"短期谨慎、长期乐观"的态度。 分渠道看，零售下滑的幅度小于批发，分线上线下看，线下呈改善，线上进入高基数增速转弱。折扣管 理方面，直营零售整体折扣率同比仍有所加深，得益于线下线上增速差收窄，折扣加深的幅度较上半财 年收窄。库存管理上，期末库存总额同比保持下降，周转效率维持良好，库龄结构环比略有改善。门店 网络持续优化，截至三季度末，直营门店毛销售面积同比减少13.4%，环比减少1.3%，关店速度较第二 季度有所放缓。 盈利预测：该行预计公司FY2026-2028财年归母净利润为12.85/13.97/15.28亿港元，对应PE分别为 ...

公司持续推进新业务布局，新增长曲线可期 公司于专业细分赛道的拓展稳步推进并已落地。跑步品类方面，旗下跑步品牌集合店ektos已成功落 地，并通过亮相上海马拉松等顶级赛事强化品牌认知与社群联结。户外品类则通过独家代理挪威高端户 外品牌Norr na实现突破，首店已开设，未来计划在更多城市拓展。滔搏正通过新品类持续打造新增长 曲线。 信达证券发布研报称，滔搏(06110)发布2025/26财年第三季度运营表现，公司零售及批发业务的总销售 金额同比下降高单位数，与此前业绩指引趋势相符。零售业务表现继续优于批发业务，折扣和库存情况 可控，从渠道与运营表现来看，这体现了公司较强的零售管理能力。 信达证券主要观点如下： 从渠道与运营表现来看，零售业务表现继续优于批发业务，折扣和库存情况可控，体现出公司较强的零 售管理能力 分渠道看，零售下滑的幅度小于批发，分线上线下看，线下呈改善，线上进入高基数增速转弱。折扣管 理方面，直营零售整体折扣率同比仍有所加深，得益于线下线上增速差收窄，折扣加深的幅度较上半财 年收窄。库存管理上，期末库存总额同比保持下降，周转效率维持良好，库龄结构环比略有改善。门店 网络持续优化，截至三季度末， ...

6 点评报告 2025 年 12 月 29 日 晨会纪要 证书编号：S1080525070001 第一创业证券研究所 分析师：刘笑瑜 电话：0755-23838239 邮箱：liuxiaoyu@fcsc.com 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、宏观经济组： 事件： 12 月 27 日（星期六）国家统计局公布 11 月中国工业企业利润数据。 评论： 1-11 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 6.63 万亿元，同比增长 0.1%，比 1-10 月回落 1.8 个百分点，连续两个月回落；其中，1-11 月制造业同比增长 5.0%， 较 1-10 月回落 2.7 个百分点。11 月份，规模以上工业企业利润同比增长-13.1%， 而 10 月同比增速为-5.5%；这主要 是因为 PPI 的上涨主要集中在上游，并未向下游 传导。1-11 月，全国规模以上工业企业营业收入利润率为 5.29%（其中制造业为 4.62%），1-10 月为 5.25%（其中制造业为 4.57%）；11 月末产成品库存同比 4.6%， 较 10 月回升 0.9 个百分点; 资产负债率为 58.1%,10 月末为 58%。 从 ...

Core Viewpoint - Tmall's stock has dropped over 4%, currently trading at HKD 2.88, with a trading volume of HKD 17.4752 million [1] Group 1: Sales Performance - For the third quarter of the fiscal year 2025/26, the total sales amount of the retail and wholesale business experienced a high single-digit decline year-on-year [1] - As of November 30, 2025, the gross sales area of direct-operated stores decreased by 1.3% compared to the previous quarter and by 13.4% year-on-year [1] Group 2: Market Analysis - According to Cinda Securities, the decline in total sales aligns with previous performance guidance trends, indicating that retail business continues to outperform wholesale business [1] - The company has demonstrated strong retail management capabilities, with controllable discount and inventory situations [1] Group 3: Financial Guidance - The company noted increased operational pressure due to heightened fluctuations in terminal demand since December, leading to an expected deviation from the previously set target of "year-on-year net profit remaining flat" within a controllable range [1] - The company maintains a "short-term cautious, long-term optimistic" outlook for the future [1]

机构：天风证券 多元赛道加码 滔搏重点深化跑步和户外细分赛道的品牌布局，已接连开启与跑步品牌norda、soar、Ciele 和户外品牌 Norr na 的合作，作为这些品牌在中国大陆市场的独家运营合作伙伴，负责品牌全链路运营工作，通过 搭建社交媒体矩阵、举办大型赛事、圈层活动等吸引核心用户，同时以线上官方旗舰店、线下快闪店、 入驻买手店等多样化形式与中国消费者见面；此外，滔搏在上海开设第一家跑步集合店ektos，以"跑者 需求"为核心重构传统线下零售语言，强调融入社区，融入跑者的生活，来增加用户粘性。 精细化用户运营 滔搏坚持以消费者为核心，围绕"需求匹配-场景渗透-体验价值"三大方向构建多元化用户价值体系，累 计用户规模达8900 万，同时推动多平台用户信息打通与整合，完善全域用户画像，确保用户在全域场 景下享受一致权益体验。存量运营方面，滔搏升级焕新会员等级体系，将原创会员IP"滔小侠"与日常场 景深度绑定，针对高频消费用户推出省钱季卡；此外，为深化与年轻消费者的情感共鸣，公司多维度激 活圈层连接，举办多样化的IP 联名营销活动和线下社群体验活动。 维持盈利预测，维持"增持"评级 我们维持盈利预测，预计 ...

零售延续承压，折扣幅度加深。FY2026Q3 零售流水同比高单下滑，预计零售好于批发。 直营折扣预计同比加深，库存保持去化，预计后续零售及折扣仍存在一定压力。 门店下滑收窄，后续有望企稳。FY2026Q3 直营店毛销售面积较上一季末减少 1.3%，较去年同期减少 13.4%，预计主因公司持续优化线下门店网络，谨慎开改店，适度淘汰尾部店和亏损店，预计后续门店 数量有望企稳。 机构：长江证券 研究员：于旭辉/柯睿/陈信志 事件描述 滔搏发布FY2026Q3（2025 年9 月-2025 年11 月）零售数据，零售流水同比高单下滑，截至2025 年11 月 30 日，直营门店毛销售面积较上一季末减少 1.3%，较去年同期减少13.4%。 事件评论 风险提示 1、零售恢复不及预期； 2、海外品牌去库不及预期； 3、多品牌整合不及预期。 短期压力仍存，中长期保持乐观。短期而言，预计公司对FY2027 Nike 订货仍保守审慎态度，但Nike 主 动积极的支持货品支持政策预计对毛利率有所贡献。中长期而言，考虑Nike 回归专业运动，优化市场 管理，后续价格及折扣有望逐步企稳，中长期保持乐观。 综合而言，公司当前处于经营周 ...

丨证券研究报告丨 [Table_Summary] 滔搏发布 FY2026Q3（2025 年 9 月-2025 年 11 月）零售数据，零售流水同比高单下滑，截至 2025 年 11 月 30 日，直营门店毛销售面积较上一季末减少 1.3%，较去年同期减少 13.4%。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490518020002 SAC：S0490524110001 SFC：BUU942 于旭辉 柯睿 陈信志 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨滔搏（06110.HK） [Table_Title] 经营短期承压，修复仍需时间 报告要点 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 滔搏（06110.HK） cjzqdt11111 [Table_Title2] 经营短期承压，修复仍需时间 事件评论 丨证券研究报告丨 2025-12-25 港股研究丨公司点评 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 公司基础数据 [Table_BaseData] 当前股价（HKD） 2.98 注： ...

机构：华泰证券 研究员：樊俊豪/张霜凝 主力品牌强化运动品牌链接巩固用户心智，多品牌建设加速主力品牌方面：1）NIKE 在期内重点聚焦 专业运动线，升级跑步、篮球、户外等核心品类，ACG 子品牌26 年独立门店有望落地，11 月已于北京 太古里围挡，滔搏有望成为核心运营合作伙伴，着力提升Nike 在户外领域的品牌认知度与市场份额。 2）Adidas 三叶草系列及Adizero 等产品市场反馈良好，针对中国本土化市场设计的FOS 系列产品，在 滔搏独立门店拓展助力下持续获得市场认可，经典款和创新款共同发力下有望延续销售增势。多品牌方 面，期内公司深化专业跑步和户外细分赛道布局，新落地的跑步集合店"ektos"亮相上海马拉松体育博览 会，挪威品牌 Norr na 兼具专业性能与美学，在10 月以快闪店形式落地上海浦东嘉里城，加码高端户外 运动。 滔搏公布FY26 年第三季度运营表现：公司零售及批发业务总销售额同比高单位数下跌，零售业务表现 优于批发业务，整体终端需求仍处于弱复苏区间；期间直营门店毛销售面积较1HFY26 -1.3%，同 比-13.4%，净关店数量环比收窄，公司继续推进门店网络优化、谨慎开闭店策略。 ...