歌尔股份：盈利能力持续向上，深度受益 AI/AR 眼镜产业发展 盈利能力持续向上，25H2-26 年多款新品有望贡献增长。 1）25H1 智能硬件/智能声学整机/精密零组件收入分别为 203.4/83.2/76.0 亿元， yoy-2.5%/-34.9%/+20.5%；毛利率分别为 11.5%/9.9%/23.5%，yoy+2.3/+0.1/+1.0pct。 2）25H1 智能声学整机收入下滑主因耳机处于新老产品过渡期。公司继续推动内部运 营效率优化以及各产品线良效率提升，25Q2 毛利率&净利率同环比继续提升。 3）25H2-26 年伴随 AI/AR 眼镜、Airpods Pro、MR 等多款新品陆续量产出货，收入 与利润有望持续增长。其中眼镜方面，Meta 有望于 9 月 Connect 大会发布消费级 AR Celeste/Ray-Ban Meta 3/Oakley 运动款 AI 眼镜等新品，歌尔作为 Meta 多款眼镜核 心代工厂商有望充分受益，此外小米/三星等其他 AI 眼镜亦有望贡献增量。 消费电子 歌尔股份（002241.SZ） 证券研究报告/公司点评报告 2025 年 08 月 22 日 | ...