纺织服饰/服装家纺 安踏体育（02020.HK） 2025 年业绩韧性超预期，多品牌全域增长动能充足 2026 年 03 月 27 日 投资评级：买入（维持） | lvming@kysec.cn | | --- | guobin@kysec.cn 证书编号：S0790525090002 公司业绩韧性超预期，安踏体育多品牌全球化战略持续兑现 2025 年公司实现营业总收入 802.19 亿元，同比上升 13.3%；归母净利润 135.88 亿元，同比下降 12.9%；归母净利率 16.9%；整体毛利率 62.0%。中长期来看， 公司增长动能充足：品类端，安踏主品牌受益巴黎奥运赛事催化，FILA 战略重 塑释放增长动能，迪桑特、可隆等高端品牌持续高增，高景气赛道持续拓宽产品 边界，产品结构有望持续优化；区域端，国内市场份额持续领跑，海外市场加速 拓展，叠加亚玛芬全球协同、行业出清下份额集中，成长空间持续拓宽。我们上 调盈利预测，预计 2026-2027 年归母净利润为 148.44/164.54 亿元（原值为 145.60/158.22 亿元），预计 2028 年归母净利润 178.64 亿元，当前股价对应 PE ...

2025 年公司营收同比增长13.3%至802.19 亿元，扣除一次性利得后的归母净利润增长13.9%，整体表现 稳健且具韧性。公司披露2025 年年报，公司营收同比增长13.3%至802.19 亿元，毛利率同比下降0.2pcts 至62.0%，经营利润同比增长15.0%至190.91 亿元，归母净利润同比下降12.9%至135.88 亿元（若剔除 2024 年公司因Amer Sports 上市及配售事项权益摊薄产生的约36.69 亿元一次性收益后，归母净利润增 长13.9%），归母净利率16.9%，整体实现高质量增长。分红方面，全年安踏体育股利支付率为50.1% （占经调整股东应占溢利），重视股东回报。 机构：国盛证券 研究员：杨莹/侯子夜/王佳伟 2）盈利层面：费用率管控卓越，经营利润率表现优异。2025 年Fila 品牌毛利率同比下降1.4pcts 至 66.4%，根据公司披露毛利率的下降主要系策略性提升产品功能质量致成本上升及电商占比增加；期内 Fila 品牌经营利润率同比上升0.8pcts 至26.1%，公司持续提升费用投入效率与精细化运营，在一定程度 上弥补了毛利率的下降压力。展望2026 年，我 ...

研究报告 Research Report 26 Mar 2026 安踏体育 ANTA SPORTS (2020 HK) 2H25 集团收入利润超我们预期，我们预计 26 年其他品牌持续高增 Group Revenue and Profit in 2H25 Exceeded Our Expectations, and We Expect Other Brands to Maintain High Growth in 2026 [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$75.50 目标价 HK$86.00 HTI ESG 0.7-1.6-3.5 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$211.15bn / US$27.01bn 日交易额 (3 个月均值) US$102.34mn 发行股票数目 2,797mn 自由流通股 (%) 47% 1 年股价最高最低值 HK$ ...