机构：华源证券 研究员：陆韵婷 风险提示。中美贸易摩擦风险，行业竞争加剧风险，电商平台终止合作风险 公司收入主要来源于全球支付业务。公司基本盘业务为跨境支付，贡献约6 成收入，主要帮助跨境商户 在电商平台完成收款付款服务，帮客户解决了银行跨境汇款成本高且复杂、跨境支付合规风险高的痛 点，境内支付业务TPV 贡献最高。公司的数字支付业务收费费率基本保持平稳，跨境支付费率2020- 2024 年期间处于2.8‰-3.8‰之间，25H1 受B2B 业务占比提升的影响，费率有所下行，境内支付费率基 本在0.1-0.2‰左右，境内支付由于竞争激烈费率较低，但长期来看有以下利好：1）有利于吸引大量客 户拿到客户长约，形成较高境内支付TPV；2）境内支付牌照可用于跨境支付业务的境内分发和支付， 形成业务闭环；3）境内业务可与增值服务共同丰富公司产品体系、相互引流，丰富收入来源。 增值服务体量逐年增加，形成一体化解决方案平台。公司的增值服务分为商业服务和技术服务，商业服 务包括数字化营销、运营支持和引流服务，技术服务包括账户、电子钱包和软件开发。数字化营销业务 近年来迅速扩张，2021-2023 年前三季度，数字化营销业务分 ...

hyzqdatemark 2025 年 10 月 13 日 证券分析师 陆韵婷 SAC：S1350525050002 luyunting@huayuanstock.com 证券研究报告 商贸零售 | 互联网电商 港股|首次覆盖报告 市场表现： | 基本数据 | 2025 | 年 | 10 | 月 10 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（港元） | | | | 8.67 | | | 一年内最高/最低（港 | | | | 18.00/5.50 | | | 元） | | | | | | | 总市值（百万港元） | | | | 9,693.03 | | | 流通市值（百万港元） | | | | 3,967.44 | | | 资产负债率（%） | | | | 86.32 | | | 资料来源：聚源数据 | | | | | | 连连数字(02598.HK) 投资评级： 买入（首次） ——懂支付、懂贸易、前瞻布局 VATP 的数字支付科技公司 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 公司是国内最大的独立数字支付解决方案供应商，为全球贸 ...