家家悦(603708) 公司研究/公司深度 深耕山东，把握渠道变革机遇 家家悦坚持品质零售+效率零售+制造零售，以"强一体，稳两翼"为 发展战略。公司通过多业态立体布局，在山东市场继续强化密度，纵 深推进城市社区网络布局；京冀蒙、苏皖"两翼"稳健发展，外延收 购构建省外版图，提高市场竞争力。公司在山东区域密集布局新业态， 近年逐步推出悦记零食店、好惠星折扣店、烘焙店、社区店等，把握 渠道变革机遇，步步为营。 公司三大护城河 （1）山东区域深耕，多业态密集布局，消费者分层，增强市场主导地 位。 （2）并购整合能力强，外延收购逐步构建省外新版图。 （3）区域扩张依托供应链加持赋能，一体化生鲜供应链高筑壁垒。公 司以直采及集采为主，提质降本，自有品牌占比逐步提升，立体物流 实现区域深度覆盖。 把握渠道变革机遇，步步为营 ——家家悦首次覆盖报告 ◼ 核心观点 公司未来增长点 主业超市调改优化升级，增加客流及收入。零食店、折扣店、烘焙店 等新业态密集布局，打开第二增长曲线。省外不断减亏，盈利能力向 上，我们认为公司业绩有较大上行空间。 ◼ 投资建议 公司是胶东区域超市龙头，山东区域多业态深耕，省外版图逐步减亏。 我们看 ...